EMU-recessievrees? Groei in kw2 verpulvert de verwachtingen !!!
EMU inflatie zet ook nieuw record
De balans tussen groei en inflatie. Het houdt de markt al een hele tijd bezig. Hoeveel ruimte hebben de centrale banken nog om op een doortastende manier de inflatie te bestrijden als de groei fors vertraagt of de economie eventueel in een recessie dreigt terecht te komen? Het feit dat de hogere inflatie ook deels oorzaak is van de groeivertraging maakt de Gordiaanse beslissingsknoop alleen maar groter. Midden juni bereikte de inflatiehype (en daarmee verbonden de rentestijging) een top. Sindsdien is de slinger op de markt helemaal in de richting van groeipaniek doorgeslagen. Vandaag kregen we met de eerste schatting van de EMU-inflatie voor juli en tegelijk de eerste schatting van de groei voor het tweede kwartaal een ‘reality check’ over de twee kanten van de vergelijking.
De Europese groei in de periode april-juni klopte de verwachtingen met brio. Landen als Italië (1.0% kw/kw, 4.6% j/j), Spanje (1.1% kw/kw, 6.3% j/j) en Frankrijk (0.4% kw/kw; 4.2% j/j) tonen zelfs cijfers die we normaal eerder verwachten in een context van hoogconjunctuur dan op het ogenblik dat volop gevreesd wordt voor een recessie. Toegegeven, bbp-cijfers zijn ‘backward looking’ en een aantal ondersteunende factor (fiscale stimulus, inhaalvraag in de dienstensector na COVID) zullen waarschijnlijk uitdoven. Toch temperen de goede kw2 groeicijfers het pessimisme. Duitsland was, niet onverwacht, de uitzonderling op de regel. De Duitse groei kwam in kw2 tot stilstand (0.0% kw/kw, 1.5% j/j). Op EMU-niveau klokten we hoe dan ook af op een veel beter dan verwachte 0.7% kw/kw en 4.0% j/j. Het zegt niet echt veel over de toekomst, maar het startpunt voor een moeilijke tweede jaarhelft is alvast beter dan verwacht.
Naast een betere groei blijft de Europese inflatie nog steeds koppig hoog. De inflatie steeg 0.1% m/m maar dat resulteerde wel in een nieuw record jaarcijfer van 8.9% j/j. Ook de kerninflatie trok opnieuw aan van 3.7% tot 4.0%. Veel te vroeg nog dus om al te spreken van een uittopping, laat staan geleidelijke afkoeling van de inflatie.
De ECB gaf vorige week aan dat ze zich zal laten leiden door de data. Toegegeven, er zijn data die korter op de bal spelen maar die van vandaag zetten de optie voor een nieuwe verhoging met 50 bpn toch opnieuw kracht bij. De markt houdt voorlopig nog maar rekening met een 50/50 kans tussen 25 en 50 bpn. De rentes in Europa herstellen vanmorgen met 6/8 bpn na de forse terugval van de voorbije dagen. Zeker aan het lange eind van de curve heeft het technisch beeld de voorbije dagen aanzienlijke schade opgelopen. De Duitse 10-j rente (0.90%) viel terug beneden 1.0%. 10-j EMU swap worstelt met de steunzone rond 1.71%/1.63% (zie grafiek). Een eventuele uitbodeming wordt een werk van lange adem. We houden de volgende dagen de ECB-commentaren alvast scherp in het oog. EUR/USD probeerde na de sterke data ook opnieuw een stapje hoger te zetten, maar eens te meer liep de beweging vast voor ze goed en wel begonnen was. De zone 1.0278/1.0350 blijft een zeer hoge horde.