Eén zwaluw maakt de lente niet
Duitse inflatie koelt lichtjes af, maar België en Spanje zetten nieuwe toppen
We trappen een open deur in als we zeggen dat inflatie het hoofdthema is voor de financiële markten. De meest uiteenlopende indicatoren worden met een vergrootglas onderzocht en de markt blijft hypergevoelig voor elke indicatie over de reactiefunctie van de betrokken centrale banken. Vrijdag maakt Eurostat een eerste schatting bekend van de inflatie in de euro zone in juni. De markt gaat uit van nog maar eens een verdere klim van 0.7% m/m en 8.5 j/j (8.1% in mei). Ook de kerninflatie die geen rekening houdt met de volatiele voedsel- en energieprijzen evolueert mogelijk richting 4%. Zo’n uitkomst wakkert het debat over versnelde ECB-renteverhogingen alleen maar aan. Vandaag lichtten nationale data in Duitsland, België en Spanje al een tipje van de sluier op over wat we vrijdag kunnen verwachten.
‘Consternatie’ bij de publicatie van de eerste regionale inflatiecijfers in Duitsland. De inflatie in Noord-Rijn Westfalen daalde met 0.1% op maandbasis waardoor het jaarcijfer afkoelde van 8.1% tot 7.5%. Ook andere deelstaten rapporteerden een stabilisatie of een beperkte daling op maandbasis, waardoor het j/j-cijfer vertraagde. Is de inflatiepiek dan toch bereikt? De Duitse en Europese rentes doken even tot 10 basispunten lager. Een eerste blik op de details leert dat de daling in belangrijke mate op rekening komt van de component ‘transport’ en het gevolg is van een éénmalige verlagingen van de prijs voor het openbaar vervoer (ticket van €9voor een hele maand). Ook andere deelcomponenten zoals kleding daalden op maandbasis, maar de trend is zeker niet algemeen. Kortom, het cijfer laat niet echt toe om al conclusies te trekken over een eventuele afkoeling van de inflatiedynamiek.
De Duitse inflatiehoop sloeg al snel om in ontgoocheling. De Spaanse inflatie verpulverde de verwachtingen met een stijging van 1.8% m/m en 10.0% j/j HICP). Ook de Belgische inflatie versnelde verder met 0.85% m/m tot 9.65% op jaarbasis (was 8.97% in mei, nationale methodologie). De Belgische kerninflatie steeg tot boven 5.0% j/j. Als belangrijkste stijgers vermeldt STATBEL motorbrandstoffen, vlees, telecommunicatie packs, brood en granen, huisbrandolie, aankoop van voertuigen, private huur, alcoholvrije dranken en zuivelproducten. Aardgas, alcoholische dranken, elektriciteit en kleding temperden de prijsstijging op maandbasis. Ook hier weinig indicatie dus dat de inflatiedynamiek op weg is naar een betekenisvolle vertraging/afkoeling. De rentemarkten hebben ondertussen begrepen dat de Duitse cijfers samen met de data uit België en Spanje niet van aard zijn om de rente-intenties van de ECB bij te sturen. De Duitse rentes dalen nog nauwelijks een tweetal basispunten. De 10-j swap staat zelfs al opnieuw lichtjes in het groen. (+ 1 bp op 2.41%). Het scenario van een zomerconsolidatie op de rentemarkten blijft tot nader bericht overeind.