Britse beleidsrente naar nieuwe mijlpaal van 1%

De Britse centrale bank verhoogde vanmiddag de beleidsrente met 25 basispunten tot 1%. Het is een nieuwe mijlpaal die de centrale bank in augustus vorig jaar koppelde aan de actieve verkoop van overheidsobligaties van de balans. Ze gaf haar personeel instructies om daaromtrent het nodige onderzoek te voeren. Een update volgt in augustus. Drie leden van het negenkoppige comité pleitten vandaag voor een stap van 50 basispunten. Zij waren bezorgd over de sterker dan verwachte loongroei en het risico voor een opwaartse loonprijsspiraal. Het is alweer een scherpe U-bocht vergeleken met de beleidsvergadering in maart. Toen trokken de vier haviken die in februari voor een verhoging met 50 bpn stemden hun staart opnieuw in. En er is nog meer onenigheid. In het begeleidend communiqué stelt de Bank of England nog een verdere, zij het matige verstrakking van het monetair beleid in het verschiet. Twee leden konden zich daar niet in vinden en pleitten er dan weer voor om die forward guidance achterwege te laten.
De spreidstand is de perfecte illustratie van het dilemma waar de Bank of England voor staat. Het Verenigd Koninkrijk is toonbeeld van de koopkrachtscrisis: extreem hoge inflatie (tot 10% verwacht in 2022kw4) die het beschikbaar inkomen en de bedrijfsmarges fors uitholt. Voor dit jaar stelt de centrale bank bijvoorbeeld een negatieve reële loongroei (na belastingen) voorop van -1,75%. Dat weegt op een economie. De centrale bank staat dan voor de keuze: inflatie bestrijden of groei ondersteunen. Voorlopig weegt het eerste nog door. Maar de Bank of England lost een duidelijk waarschuwingsschot: de groei zal de komende kwartalen aanzienlijk afkoelen. Voor 2022 rekent ze nog op 3,75% maar in 2023 voorspelt ze een contractie van -0,25%. Overtollige capaciteit kan tegen het einde van de horizon (2025kw2) oplopen tot 2,25%. De werkloosheidsgraad kan over diezelfde periode stijgen tot 5,5%.
Hoever kan de rente in zo’n context nog stijgen? De Bank of England geeft nooit een “formeel” rentepad mee. Ze zegt wel waar ze de inflatie verwacht indien ze het pad volgt dat de Britse geldmarkt uitstippelt. Die markten voorspellen een piek in de beleidsrente rond 2,25% tegen midden 2023 om tegen het einde van de horizon richting 2% terug te vallen. In dat geval, zegt de BoE, zal inflatie binnen twee jaar (2024kw2) iets boven de 2%-doelstelling uitvallen en afkoelen tot 1,3% tegen midden 2025. Het is een gemengd verhaal voor de markten: ze zien hun verwachtingen voor dit jaar bevestigd maar ze verwachten best niet veel meer dan dat. In combinatie met de groeiwaarschuwing, zorgt het voor een stevige herpositionering in de Britse geldmarkten die doorsijpelt naar andere regionen, de eurozone in het bijzonder. Korte Britse rentes verliezen meer dan 23 bpn. Ook het pond krijgt een tik. EUR/GBP spurt voorbij 0,85; kabel (GBP/USD) duikt hard beneden 1,25 (1,238).