Norges Bank houdt zich (tot nader bericht) aan pad der geleidelijkheid
Kroon op zoek naar richting
De meeste centrale banken schakelden recent een tandje bij in hun strijd tegen de onverwacht hoge en aanhoudende inflatie. Snellere en forsere renteverhogen werden de nieuwe monetaire mode.
De Norges Bank was een van de eerste om de normalisatiecyclus te starten (vorig jaar september) en is sindsdien een toonbeeld van geleidelijkheid en stabiliteit. Ondertussen werd de rente in maart voor de derde keer opgetrokken tot 0.75%. De bank verhoogde toen wel het verwachte eindpunt voor de rentecyclus tot 2.5% eind volgend jaar. Tegelijk behield ze tot nader bericht de sequentie van driemaandelijkse verhogingen met een volgende stap in juni. De Norges Bank hield zich aan die belofte wat resulteerde in een onveranderde rente op de beleidsvergadering vandaag.
De bank neemt wel akte van de versnelde actie door een aantal van haar collega’s. De Norges Bank sluit niet uit dat ook zij op een bepaald ogenblik mogelijk sneller moet gaan dan in het beleidsrapport van maart voorzien. In dit verband maakt ze zich zorgen over een mogelijke inflatieversnelling en hogere Noorse lonen. Anderzijds was het nu niet het moment om daar op vooruit te lopen. Zowel de algemene inflatie (0.6% M/M en 4.5% J/J) en de kerninflatie (0.3% M/M en 2.1% J/J) waren in maart lager dan verwacht.
De reactie van de kroon op beslissing was logischerwijs zeer beperkt. De kroon verliest lichtjes terrein. De Noorse munt verstevigde van EUR/NOK 10.20 eind februari tot de zone 9.45 eind maart/begin april. Die beweging was echter uitsluitend ingegeven door de forse stijging van de olieprijs omwille van het conflict in Ukraine, eerder dan omwille van de verwachtingen over het beleid van de Norges Bank. De capriolen in de olieprijs als gevolg van het conflict in Oekraïne zijn per definitie moeilijk in te schatten. In een scenario waar de olieprijs niet verder stijgt, maar de algemene economische vooruitzichten verslechteren en/of het marktsentiment minder positief worden, is er waarschijnlijk al veel goed nieuws voor de kroon verdisconteerd. Zelfs als de Norges Bank haar rentepad later in de cyclus (relatief beperkt) optrekt, wordt de kroon geen hoogrentende munt. De zone EUR/NOK 9.45/46 (top kroon eind maart begin/april) blijft een stevige weerstand voor de kroon. Een stijging van EUR/NOK boven 10.00 zou het technisch beeld voor de Noorse munt verzwakken.