Fed houdt straks historische beleidsvergadering
Er ligt een stevige bodem onder dollar en Amerikaanse rentes
De Fed besluit vanavond haar monetaire tweedaagse. De beleidsvergadering van mei is zonder meer een historische. De Amerikaanse centrale bank verhoogt namelijk zo goed als zeker de rente met 50 basispunten, het dubbele van de gebruikelijke 25. Zo’n stevige renteverhoging is al geleden van 2000. Maar het wordt nog opmerkelijker: de stap van 50 zal de eerste van meerdere (vier?) zijn. En dát dateert dan weer van de opwaartse rentecyclus van 1994-1995. De bedoeling van zo’n agressief traject is om de beleidsrente zo snel mogelijk richting het neutrale niveau, geschat op 2,4%, te brengen. Die theoretische rente zou gepast zijn als de economie zich op een perfect evenwicht bevindt: lage werkloosheid, (trend)groei en stabiele inflatie aan de 2%-doelstelling. Maar met de arbeidsmarkt roodgloeiend en inflatie ver boven 2% (6,6% in maart volgens Fed-maatstaven) is het aanwezen zelfs iets boven dat neutraal niveau uit te stijgen. In maart zette de Fed nog een piek voor de beleidsrente van 2,8% in 2023 voorop maar die voorspelling was al achterhaald nog voor de inkt droog was. Amerikaanse geldmarkten schatten de top tussen 3,25-3,50% midden volgend jaar.
De huidige verstrakkingscyclus zal binnenkort gepaard gaan met een snelle afbouw van de tot $9000 miljard opgeblazen balans. Daarmee slorpt de centrale bank (overtollige) liquiditeit uit de markt en verstrakt ze de financiële condities op een tweede niveau. Uit de notulen van de maart-vergadering leidden we al af dat het tempo op kruissnelheid kan oplopen tot $95 miljard per maand, zowat het dubbele van wat de Fed in 2018-2019 deed. Dit wordt later vandaag geofficialiseerd.
Zowel de dollar als de Amerikaanse rentes verdisconteren al behoorlijk wat rentesteun in de aanloop naar vanavond. Voor elk van de beleidsvergaderingen vanaf vandaag tot september, vier in totaal, rekent de markt op een verhoging met 50 bpn. Voor de laatste twee van het jaar verwacht ze stappen van 25 bpn. Maar hoe kwetsbaar maakt dit de dollar tegen pakweg de euro? Weinig, denken we. Er zijn namelijk weinig redenen voor voorzitter Powell om nu al die marktverwachtingen te temperen. Bovendien rijpen de geesten binnen de ECB te traag in de richting van hogere rentes, ook al scheert Europese inflatie recordtoppen. Het maait de eenheidsmunt onderuit. Een comeback van EUR/USD, weg van de gevaarlijke 1,05-steunzone, is in deze context geen evidentie. De Amerikaanse rentes bevinden zich kortbij meerjarige en cyclische toppen. Maar ook daar verwachten we evenmin een significante en blijvende correctie lager in de Amerikaanse rentes.