Powell geeft akkoord voor versnelde normalisatie
Amerikaanse economie kan en moet verder zonder uitzonderlijke steun.
De notulen van de december Fed-vergadering maakten vorige week al duidelijk dat een aantal gouverneurs de rente snel willen verhogen. Daarnaast is het debat over het verminderen van de QE-liquiditeit volop gestart. De vraag luidt niet langer of de balansafbouw zal startten, maar wanneer en aan welk tempo. Drie Fed-gouverneurs lichtten gisteren het nieuwe denkkader. Ook Fed voorzitter Powell liet op de hoorzitting voor zijn herbenoeming geen twijfel bestaan over de mars-richting.
Het normalisatie-offensief startte gisteren met een Reuters-interview met de voorzitter van de Atlanta Fed, Raphael Bostic. Hij pleit voor minstens drie renteverhogingen dit jaar gegeven de opwaartse inflatierisico’s. Bostic was ook opvallend concreet in zijn timing. Hij is voorstander van een eerste renteverhoging in maart, onmiddellijk na de het beëindigen van de netto obligatie-aankopen. Hij wil daarna snel starten met de afbouw van de obligatieportefeuille van meer dan $8800 miljard om de overvloedige liquiditeit in de economie en de markten te verminderen. Hij oppert voor een maandelijkse krimping van minstens $100 miljard en denkt dat de balans makkelijk $1500 miljard kleiner kan zonder verstrakkend te werken. De Amerikaanse economie (inclusief) tewerkstelling is op dit ogenblik sterk genoeg en heeft de extreme stimulus niet meer nodig. In de mate dat zeker de eerste fase van de normalisatie enkel een vermindering betekent van een extreem stimulerend beleid, hoeft dat de groei niet echt af te remmen. De Amerikaanse economie bevindt zich volgens Bostic in een volledig ander situatie vergeleken met de periode 2015/2017 toen er een lange periode was tussen de eerste renteverhoging en de afbouw van de balans. Iets later kwamen gouverneurs Ester George en Loretta Mester met eenzelfde boodschap. Voor die eerste kan een afbouw van de Fed-balans ook bijdragen tot een minder vlakke rentecurve. Tot voor kort gaf Fed-voorzitter Powell dikwijls nog wat ‘tegengas’ wanneer de haviken het debat over de normalisatie aanvuurden. Dat was gisteren in zijn hoorzitting zeker niet het geval. Ook hij staat nu aan de kant dat het soepel beleid sneller kan worden afgebouwd als de inflatie hoog blijft. Het nieuwe mantra is dat een te hoge inflatie remmend kan werken op de groei. Politiek vertaald: een strakker beleid past zowel in het kraam van de democraten die focussen op groei en tewerkstelling maar komen ook tegemoet aan de republikeinse vraag voor een orthodoxer beleid willen . Iedereen min of meer tevreden. Komt goed uit in een hoorzitting voor een herbenoeming. De geesten binnen de Fed rijpen dus snel. Horen we binnenkort haviken het idee lanceren dat ook een renteverhoging van 50 basispunten tot de opties behoort in maart?
De forse normalisatieretoriek duwde vooral de korte rentes in de VS aanvankelijk hoger, maar een succesvolle veiling van 3j obligaties door de Amerikaanse schatkist temperde de stijging. De dollar kon eens te meer niet profiteren. EUR/USD sloot zelfs iets hoger in de 1.13 big figure.