Forint en zloty in vrije val
Wisselmarkt verwacht drastische actie van centrale bankiers
De Hongaarse forint noteert aan het allerzwakste niveau ooit ten opzichte van de euro (>EUR/HUF 370). De Poolse zloty handelde tegen de Europese eenheidsmunt op een korte periode in 2009 na, nooit slechter dan de huidige >4.70. Opvallend, want de euro is in globo niet in beste doen dit jaar. Daarnaast genieten zowel de forint als de zloty van oplopende rentesteun dankzij de verstrakkingscycli van de Hongaarse (MNB) en Poolse (NBP) centrale banken. Voor de prestatie van de munten aan de rand van de euro zone hanteert de wisselmarkt de laatste maanden een “nieuw” criterium: de reële beleidsrente. Gecorrigeerd voor inflatie blijven de reële beleidsrentes in Hongarije, en vooral Polen, diep negatief en minstens even laag als die van de eurozone. Inflatie in de Centraal-Europese landen ligt nog een pak hoger dan in Europa waardoor de (wissel)markt geen vrede neemt met muizenstapjes inzake inflatiebestrijding. Te meer omdat centrale banken de inflatiepiek vaak pas verwachten in de eerste jaarhelft van volgend jaar.
De reële beleidsrentetheorie helpt mee verklaren waarom de Tsjechische kroon zich pas na de meest recente, drastische (+125 bpn) renteverhoging door de Tsjechische centrale bank (CNB) kon onderscheiden ten opzichte van de euro. Onderstaande grafiek toont de evolutie van reële beleidsrentes de voorbije twee jaar (Tsjechië: zwart; Europa: groen; Hongarije: geel; Polen: oranje). Het gaat hier eenvoudig over de beleidsrente min het hoofdinflatiecijfer (CPI).
Het verval in de forint en de zloty dreigen het inflatieprobleem enkel te verergeren. Ze voeren de druk op de MNB en de NBP op om de inflatiestrijd verder op te voeren. De Hongaarse centrale bank kan dat donderdag al doen via haar 1-week depositofaciliteit. Daarmee trekt ze HUF-liquiditeit uit de markt aan een vergoeding die hoger is dan de basisbeleidsrente. Vorige week was dat 2.50% tov 2.10%. De depositorente verder optrekken kan de munt ondersteunen en werkt tegelijkertijd als signaalfunctie voor de intenties met de beleidsrente op de volgende vergadering van 14 december. De Poolse centrale bank ging pas laat van start met haar verstrakkingscyclus, maar bewees via renteverhoging met 40 en 75 basispunten dat ze niet terugdeinst om indien nodig drastischer te werk te gaan. Verschillende leden van de NBP opperden al dat de rente op 8 december verder zal verhoogd worden. Om het verval in de forint en de zloty te stoppen zal zeer doortastende actie nodig zijn.