Veilingen Amerikaanse overheidspapier verlopen vlot zonder meer
Kan Amerikaans inflatiecijfer rentemarkt richting geven
Binnen het analistenwereldje is men al een tijdje naarstig op zoek naar een (sluitende?) uitleg voor de recent forse daling van vooral de lange (Amerikaanse) rentes. Zijn er fundamentele economische redenen (b.v. ongerustheid over de groei en/of uittoppen van de recente inflatie-opstoot)? Anderen vermoeden dan weer dat technische factoren een grote rol spelen. Zo zijn we tijdelijk in een periode aanbeland waar het aanbod van nieuwe obligaties door de Amerikaanse Schatkist ongeveer even groot is als de obligatieaankopen van de Fed in het kader van haar QE-programma. In dezelfde context stroomde er recent ook veel bijkomende liquiditeit naar de markt omdat de schatkist haar reserves bij de Fed afbouwt en gebruikt om de economie te ondersteunen. De grote overtollige liquiditeit in de markt bleek recent ook uit de grote bedragen die bank ’s avonds ‘ongebruikt’ bij de Fed ‘moesten’ plaatsen, al nam dit de voorbije dagen iets af.
Gisteren bood de Amerikaanse schatkist in het kader van haar maandelijkse herfinancieringsoperatie $ 58 mld aan driejarig papier aan en $38 mld obligaties met een looptijd van 10 j. Het resultaat van de veilig was gemiddeld. Technisch gezien liep de veiling van 10-jarig papier zelfs iets vlotter dan de 3-j. Nochtans was de 10-j rente vergeleken met vorige maand ongeveer 12 bp gezakt. De 3-j rente was na de hogere Fed-dots een door de algemene vervlakking van de curve dan weer 12-tal bpn hoger vergeleken met vorige maand. De conclusie is niet eenduidig, maar blijkbaar wordt vooral papier met een lange looptijd toch nog altijd vrij vlot opgenomen ondanks de lange rente. ‘Een zekere schaarste’ speelt mogelijk nog steeds een rol. Naar verwachting zullen een deel van deze technische factoren later dit jaar minder spelen of zelfs omkeren (onder meer de liquiditeitsinjectie door de afbouw van de reserves van de schatkist bij de Fed zal uitdoven). De marktreactie na de veiling bleef ordelijk en beperkt. De 3j-rente trok lichtjes verder aan. De 10-j daalde marginaal. Vandaag brengt de schatkist opnieuw $24 mld aan 30-jarig papier naar de markt. Daar moeten de investeerders zich na de recente rentedaling/vervlakking van de curve tevreden stellen met een rentediscount van ongeveer 17bp (actuele 30-j rente 2.0%).
Na de technische kant van het verhaal, krijgen we straks ook een belangrijke fundamentele bouwsteen voor het renteverhaal aangereikt: de Amerikaanse inflatiecijfers voor de maand juni. De algemene inflatie wordt stabiel verwacht nabij het meerjarig hoogtepunt van vorige maand (4.9% na 5.0% in mei). De kerninflatie wordt nog iets hoger verwacht van 3.8% tot 4.0%. Gegeven de recent context, is waarschijnlijk een stevige opwaartse verrassing nodig om de trend in de lange rentes echt de keren.