Yuan zet opmars voort

De dollar had het de voorbije twee maanden moeilijk tegen de meeste andere grote internationale munten. Het hoeft dan ook niet te verbazen dat die trend zich ook aftekende in de USD/CNY-combinatie. Toch blijft de trendmatige daling van USD/CNY opvallend. Hoewel China streeft naar een minder gecontroleerde markt, blijven de autoriteiten altijd op de achtergrond meekijken. Men mag er dan ook van uitgaan dat deze trendbeweging minstens gedoogd wordt, onder meer door de Chinese centrale bank (PBOC).

Sinds eind maart daalde USD/CNY van 6.5750 tot vanmorgen 6.37, een versterking van de Chinese munt met meer dan 3%. Sinds midden april steeg echter ook de handelsgewogen CFETS-renminbi index met bijna 2%, wat significant is in een historisch perspectief. Naast een algemeen zwakke dollar profiteert de Chinese munt ook van het ver gevorderde herstel van Chinese economie na corona. Hierdoor staat China ook al verder in de monetaire cyclus. Echt formele renteverhogingen zijn er nog niet. Toch waren er recent indicaties dat China de economie niet onnodig wil laten oververhitten en dat men de uitwassen van de algemene soepele monetaire context zoveel mogelijk wil tegengaan. Zo namen autoriteiten de voorbije dagen verschillende maatregelen om de (speculatieve) stijging van grondstoffen af te remmen. De kredietverlening hoeft voor de PBOC ook niet meer te versnellen. De Chinese handelsbalanscijfers waren volatiel de voorbije maanden maar de export en het handelsbalanssaldo bevinden zich op sterk niveau. De recente versterking van de munt is voorlopig geen spelbreker voor de exportsector. In een bredere context deed China ook veel minder mee aan de monetaire/financiële compressie (het artificieel verlagen van de obligatierentes, bijvoorbeeld door QE). De reële rentes bleven er hoger dan in de meest ontwikkelde economieën. Dat maakt Chinese activa (obligaties) relatief interessant. Ter illustratie: een CNY-overheidsobligatie met een looptijd van 10-j geeft op dit ogenblik een rente van om en bij de 3.1%.  Samengevat: de voorsprong in het economisch herstel en een relatief stimulerende (monetaire) context ondersteunden de Chinese munt. Op korte termijn zijn er weinig aanwijzingen voor een trendommekeer. De Chinese autoriteiten (inclusief de PBOC) dragen stabiliteit wel hoog in het vaandel. Vanmorgen waren er dan ook de eerste voorzichtige waarschuwingen dat de trend niet mag leiden tot speculatief eenrichtingsverkeer. Anders gezegd, een beetje minder (snel) is ook nog goed.  
 
Vanuit technisch oogpunt verbeterde het beeld voor de yuan (tegen de dollar) verder na de breuk van USD/CNY 6.42. De volgende belangrijke steun bevindt zich op USD/CNY 6.24, het dieptepunt van 2018. Of dit niveau (snel) gehaald wordt, zal uiteraard nog steeds in belangrijke mate bepaald worden door de algemene prestatie van de dollar.