Perspectives Économiques août 2026
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- La reprise des hostilités au Moyen-Orient a ébranlé les marchés de l'énergie, le passage à travers le détroit d'Ormuz étant à nouveau limité. Les hostilités entre l'Arabie saoudite et les Houthis yéménites limitent également les exportations de pétrole saoudien via la mer Rouge. De plus, les frappes ukrainiennes contre les infrastructures pétrolières russes ont également réduit les exportations pétrolières russes. Par conséquent, les prix du Brent sont passés d'un creux de 71 USD par baril en juin à 87 USD par baril (au 10 août). La courbe des contrats à terme continue de descendre, ce qui indique qu'une résolution du conflit est toujours attendue à court terme. Cela correspond à notre scénario de base. Les prix du gaz naturel ont également rebondi, passant d'un creux de 40 EUR par MWh en juin à 60 EUR par MWh (au 10 août). Alors que la guerre au Moyen-Orient limite l'approvisionnement en gaz, les vagues de chaleur ont accru la demande de gaz naturel. De plus, les réserves de gaz naturel sont à des niveaux historiquement bas (59% de la capacité totale) et doivent être ravitaillées rapidement avant l'hiver, ce qui entraîne une pression accrue sur la demande.
- L'inflation dans la zone euro s'est élevée à 2,9% en juillet, contre 2,8% en juin et 3,2% en mai. Cette volatilité est largement due aux prix de l'énergie, qui étaient 10,0% plus élevés en juillet qu'un an plus tôt, contre des hausses annuelles de 8,5% en juin et de 10,8% en mai. L'inflation des prix alimentaires, en revanche, ralentit nettement : passant de 2,4% en mars et avril à 1,2% en juillet. L'inflation sous-jacente s'est établie à 2,5% en juillet, après 2,4% en juin et 2,6% en mai. La volatilité des prix de l'énergie continuera de stimuler les tendances de l'inflation dans les mois à venir, rendant l'inflation considérablement plus difficile à prévoir. Nous prévoyons une inflation moyenne de 2,8% pour 2026, suivie de 1,8% en 2027. Cette prévision suppose une normalisation des prix de l'énergie, car le choc énergétique devrait rester temporaire et s'estomper à l'approche des élections de mi-mandat américaines (scénario de base), et en grande partie absent des effets du second tour du choc des prix de l'énergie sur l'inflation sous-jacente.
- L'inflation américaine a ralenti en juin, passant de 4,2% en mai à 3,5% en glissement annuel et en baisse de 0,4% en glissement mensuel. Ce chiffre plus faible est en grande partie attribuable à une baisse de 5,7% des prix de l'énergie, mais les autres composantes étaient également faibles. Les prix alimentaires ont augmenté modestement de 0,2%. Encore plus frappant fut la baisse de l'inflation sous-jacente, passant de 2,8% à 2,6%, avec une faiblesse présente dans tous les composants clés. Les produits de base ont légèrement diminué, en raison de la baisse des prix des véhicules, meubles, appareils électroménagers, vêtements et pharmaceutiques. Les services de base sont restés inchangés par rapport au mois précédent. Les prix des logements n'ont augmenté que de 0,1%. Ce ralentissement est en partie dû à une baisse des prix des hôtels et à une inflation des loyers également modeste. D'autres composantes des services étaient faibles, avec des baisses notables des prix de l'assurance santé et automobile. À l'avenir, l'inflation sous-jacente devrait continuer à s'assouplir, compte tenu de pressions salariales modestes et d'une inflation modérée des loyers. Nous prévoyons une inflation moyenne de 3,3% cette année et de 2,5% l'année prochaine.
- Avec une croissance de 0,4% d'un trimestre à l'autre, le PIB réel de la zone euro a de nouveau surpris au niveau haussier au deuxième trimestre 2026. La contraction initialement estimée de la croissance du PIB au premier trimestre (-0,2%) a été révisée à zéro. Dans les deux cas, les figures irlandaises jouèrent un rôle important. Ils déforment la dynamique de croissance sous-jacente, négativement au premier trimestre et positivement au deuxième trimestre. À l'exclusion de l'Irlande, le PIB réel de la zone euro a augmenté de 0,3% au premier et au deuxième trimestre. Cela indique une résilience économique plus forte que prévu. Cela est en grande partie dû à l'économie espagnole, qui a de nouveau enregistré une croissance de 0,7% au deuxième trimestre. En Allemagne, la croissance a ralenti par rapport au chiffre du premier trimestre (qui a été révisé à la hausse à 0,4%). Mais à 0,2%, elle a tout de même dépassé les attentes. En France et en Italie, la croissance s'est élevée à 0,2%, ce qui est également supérieur aux attentes. Malgré l'amélioration des indicateurs de sentiment au début de l'été, nos prévisions de croissance pour un avenir immédiat restent prudentes, compte tenu des nombreux vents contraires (potentiels), auxquels la récente vague de chaleur et les niveaux d'eau bas sur les principales voies navigables intérieures se sont désormais ajoutés. Néanmoins, à mesure que le programme de relance du gouvernement allemand prend de l'ampleur, la croissance devrait être placée sur des bases plus solides. Nous prévoyons une croissance moyenne du PIB réel dans la zone euro de 0,7% en 2026 et de 1,1% en 2027.
- L'économie américaine reste en bonne forme. Bien que la croissance ait ralenti de 0,5% d'un trimestre à l'autre au premier trimestre à 0,4% au deuxième trimestre, ce ralentissement peut en grande partie être attribué à des composantes plus volatiles. En effet, les stocks et les exportations nettes ont apporté à la fois de grandes contributions négatives. Les dépenses gouvernementales ont également apporté une petite contribution négative, en partie à cause des baisses des réserves stratégiques de pétrole. En revanche, et malgré la hausse des prix de l'énergie, les dépenses des consommateurs sont restées solides, avec une contribution de 0,5 point de pourcentage. Les investissements non résidentiels ont également apporté une contribution importante, grâce à de solides investissements dans les équipements et les produits de propriété intellectuelle. En regardant vers l'avenir, les indicateurs de sentiment des entreprises continuent de pointer vers une croissance solide. Une forte hausse des ventes automobiles augure également un bon signe pour les dépenses des consommateurs au troisième trimestre. Cela dit, le marché du travail s'assouplit quelque peu avec une baisse de 23 000 emplois en juillet. Le taux de chômage est cependant tombé à un faible 4,1%. Nous prévoyons désormais une croissance moyenne de 2% en 2026 et 2027.
- L'économie chinoise a ralenti au deuxième trimestre, la croissance du PIB ralentissant à 4,3% en glissement annuel, les contributions à la fois de la consommation et de l'investissement diminuant. La croissance a également ralenti d'un trimestre à l'autre, passant de 1,3% au premier trimestre à 0,9% au deuxième trimestre, ravivant les questions sur la réalisabilité de l'objectif officiel de croissance du gouvernement pour 2026 (une fourchette de 4,5 à 5,0%). Nous prévoyons actuellement une croissance annuelle moyenne du PIB pour 2026 dans la partie inférieure de cette fourchette, en tenant compte d'un essor de fin d'année dû aux dépenses publiques initiales. Cependant, plusieurs vents contraires subsistent. Le secteur immobilier reste en mode correction, ce qui pèse sur la confiance. Les enquêtes officielles sur le sentiment des entreprises pour le secteur manufacturier et non manufacturier ont signalé une contraction de l'activité en juillet. La consommation et l'investissement pourraient donc rester faibles au cours des prochains trimestres. Bien que les exportations continuent de soutenir la croissance, une demande d'exportation plus faible résultant d'un contexte économique mondial plus volatile constitue un risque de croissance important. Nous prévoyons que la croissance ralentira à 4,2% en 2027. Bien que l'inflation des prix à la production, à 3,5% en juillet, soit solidement revenue en territoire positif (après plus de trois ans de déflation et reflétant partiellement la hausse des prix de l'énergie), les chiffres de l'IPC de base et global restent relativement faibles (respectivement 0,9% et 0,5% en glissement annuel en juillet), mettant en lumière les déséquilibres persistants entre l'offre et la demande qui affectent l'économie chinoise. Nous prévoyons une inflation moyenne de seulement 1,1% en 2026 et 2027.
- La crise énergétique en cours complique la politique monétaire. La hausse des prix du pétrole pousse l'inflation bien au-dessus des objectifs des banques centrales, tout en atteignant la croissance. En réponse, la BCE a déjà relevé ses taux directeurs en juin. Bien que la BCE ait ensuite maintenu ses taux inchangés lors de la réunion de politique de juillet, nous nous attendons à ce qu'elle relève son taux de dépôt à 2,50% en septembre en réponse à l'augmentation des pressions inflationnistes. Nous prévoyons que le taux de dépôt restera à ce niveau en 2026 et 2027 dans notre scénario de base. La Fed n'a pas encore relevé son taux directeur cette année. Lors de sa réunion de juillet, trois membres du FOMC ont déjà exprimé leur dissidence et voté pour une augmentation des taux. De plus, le président Warsh du FOMC a souligné que l'économie et le marché de l'emploi sont résilients, tandis que l'inflation PCE reste élevée par rapport à l'objectif de 2%. Nous attendons donc à ce que la Fed relève le taux des fonds fédéraux lors de sa réunion de septembre. Nous nous attendons également à ce que la Fed maintienne les taux inchangés après la réunion de septembre (en 2026). Notre scénario de taux directeur de base dépend fortement de l'évolution du conflit au Moyen-Orient. Un conflit plus long (avec des prix de l'énergie encore plus élevés en conséquence) entraînerait une politique monétaire plus agressive de la part de la Fed et de la BCE. Le rebond des prix de l'énergie a également fait grimper les rendements des obligations d'État, avec une hausse des rendements des obligations d'État allemandes et américaines à 10 ans à 3,2% puis à 4,75% fin juillet. Nous prévoyons que les rendements des obligations d'État allemandes et américaines se modèrent légèrement à 3,15% et 4,55% d'ici la fin de 2027.
- L'économie belge a stagné au deuxième trimestre 2026 en raison de risques géopolitiques et de prix de l'énergie plus élevés. Le chiffre de croissance de 0,0% est apparu légèrement en dessous de ce que nous avions prévu (0,05%) et est en baisse par rapport à 0,2% au premier trimestre. La croissance de la valeur ajoutée (en termes réels) au deuxième trimestre a diminué dans l'industrie (-0,8%) et la construction (-0,5%), tandis que les services ont continué de croître (0,2%). Par contre, les données de juillet pour les enquêtes auprès des consommateurs et des entreprises ont continué de s'améliorer après les creux de mai et avril. Nous prévoyons une reprise progressive mais lente de la croissance trimestrielle au second semestre, avec une croissance annuelle du PIB de 0,6% en 2026. Pour 2027, nous prévoyons une croissance moyenne du PIB de 1,1%. L'inflation HICP en Belgique est passée à 3,5% en juillet, contre 3,3% en juin, grâce à une inflation plus élevée pour l'énergie, l'alimentation et les services, tandis que l'inflation des biens de base était en baisse. L'inflation de base (c'est-à-dire hors énergie et alimentaire) a diminué, passant de 3,0% à 3,1%. Nous prévoyons que l’inflation belge affichera une moyenne de 3,2% cette année, avant de se modérer à nouveau et d'atteindre 2,1% en 2027.
- L'inflation de l'IPC tchèque a légèrement accéléré, passant de 1,5% en juin à 1,7% en juillet, principalement stimulée par la hausse des prix du carburant, qui reflète la hausse des prix du pétrole et la fin des mesures gouvernementales visant à atténuer l'impact de la hausse des prix. Les prix alimentaires ont continué de freiner l'inflation, chutant de 3,1% en glissement annuel. Les pressions sur les prix intérieurs sont restées élevées, l'inflation des services s'accélérant à 4,7% et l'inflation de base se rapprochant probablement de 3%. Bien que l'inflation globale reste inférieure à l'objectif de 2% de la CNB, des pressions sous-jacentes persistantes sur les prix et une forte croissance des salaires soutiennent la décision de la banque centrale de maintenir son taux clé sur deux semaines à 3,75%. Parallèlement, l'économie tchèque a repris de l'élan au deuxième trimestre 2026. Le PIB réel a augmenté de 0,4% d'un trimestre à l'autre après une croissance de 0,2% au premier trimestre. La consommation des ménages et la demande étrangère semblent avoir été les principaux moteurs de croissance, soutenus par la hausse des revenus réels et la résilience des dépenses des consommateurs. L'activité d'investissement est restée modérée en raison de l'incertitude géopolitique accrue. Nous prévoyons que la croissance du PIB tchèque atteindra 2,0% en 2026, bien que les risques restent à la baisse en raison des tensions géopolitiques et de leur impact potentiel sur les prix de l'énergie et la demande extérieure.
- L'économie hongroise a connu une croissance de 0,4% d'un trimestre à l'autre et de 1,7% d'un an sur l'autre au deuxième trimestre 2026. L'industrie et le secteur des services ont propulsé le PIB vers la hausse, tandis que l'agriculture l'a freiné. Pour le reste de l'année, la consommation des ménages devrait continuer à soutenir l'économie. Nous prévoyons que la croissance réelle du PIB atteindra 1,8% en 2026, avec une accélération prévue l'an prochain à 2,6%. L'inflation globale hongroise a diminué en juillet à 1,2%, reflétant l'impact des prix plus bas de l'énergie et des aliments, tandis que l'inflation de base s'est atténuée à 1,9%. Le même mois, le MNB a réduit son taux de base clé de 25 points de base à 5,75%, marquant son niveau le plus bas depuis mai 2022. La forte monnaie, la stabilité post-électorale et le dégel des fonds structurels de l'UE ont permis un assouplissement monétaire. Des coûts d'emprunt plus bas soutiendront une reprise du secteur privé fin 2026, bien que le démantèlement progressif des plafonds administratifs des prix présente des risques d'inflation modérés pour la seconde moitié de 2026.
- Les pressions inflationnistes en Slovaquie se sont encore atténuées en juillet, l'inflation HICP ralentissant de 3,5% en glissement annuel à 3,0% en juin, ce qui constitue la plus basse lecture depuis deux ans. La désinflation était principalement due à la baisse continue des prix alimentaires, tandis qu'une faible demande intérieure contribuait à contenir les pressions sous-jacentes sur les prix. Les mesures législatives dans le cadre du plan de consolidation budgétaire du gouvernement continuent de peser sur le pouvoir d'achat des ménages, limitant la croissance de la consommation privée. Selon nos prévisions, l'inflation moyenne du PIS atteindra 4,1% en 2026, soutenue par les pressions liées aux prix liés à l'énergie, tandis que la croissance réelle du PIB restera modérée à 0,6% en 2026 et 1,2% en 2027.
- L'inflation bulgare a également fortement ralenti. L'inflation globale de l'IPC s'est affaiblie à 4,4% en juillet contre 5,5% en juin, tandis que l'inflation harmonisée (HICP) a ralenti à 4,1%. Néanmoins, les enquêtes sur les entreprises nationales continuent de souligner des contraintes persistantes du côté de l'offre. En juillet, 33,3% des entreprises industrielles ont identifié la pénurie de main-d'œuvre comme un facteur limitant l'activité, tandis que les coûts horaires totaux de main-d'œuvre ont augmenté de 13,4% en glissement annuel au premier trimestre 2026. Nous prévoyons toujours une inflation moyenne de 4,7% cette année et de 3,5% l'année prochaine. Les perspectives de croissance bulgare restent favorables, en partie grâce à la récente introduction de l'euro. Les premières preuves indiquent également des entrées plus fortes d'investissements directs étrangers (IDE). Nous prévoyons une croissance de 2,6% cette année et de 2,4% l'année prochaine.
Tous les cours/prix historiques, statistiques et graphiques sont à jour, jusqu'au 30 juillet 2026 inclus, sauf indication contraire. Les positions et prévisions fournies sont celles du 30 juillet 2026.