Europe centrale et orientale

Europe centrale et orientale

Mise à jour économique - janvier 2021

Les marchés du travail d'Europe centrale et orientale : un impact limité de la pandémie

Les économies d'Europe centrale et orientale (PECO) ont été affectées par une nouvelle vague de la pandémie à la fin de 2020, ce qui a conduit à un nouveau renforcement des mesures de confinement. Cette fois, les restrictions gouvernementales n'ont pas été aussi strictes qu'au printemps, selon l'Oxford Stringency Index. Néanmoins, leur impact négatif sur les économies sera notable, également en raison de l'épuisement des réserves financières des entreprises lors de la première vague. Les services sont à nouveau le secteur le plus touché, tandis que l'industrie est en bien meilleure forme qu'au début de 2020. À l'exception de la Bulgarie, la production industrielle a déjà retrouvé les niveaux d'avant la crise dans les économies des PECO.

Les programmes dits "Kurzarbeit" restent en place dans toute la région, bien que leur mise en œuvre ait été affectée par la détérioration de la situation épidémique dans tous les PECO à la fin de l'année. Il n'est donc pas surprenant de constater une baisse de la demande de main-d'œuvre dans toute la région, qui se traduit par des licenciements et des offres d'emploi. Le taux de chômage n'est à deux chiffres dans aucun des PECO, et à l'exception de la Bulgarie, le taux de chômage reste bien inférieur aux niveaux observés à la fin de 2008 (figure ECO1). De février, alors que la pandémie commençait à peine à faire parler d'elle, à novembre, le taux de chômage a augmenté le plus en Bulgarie (+1,3 pp) et en Slovaquie (+1,1 pp), tandis qu'en Pologne, le taux de chômage est resté pratiquement inchangé. En Hongrie, le taux de chômage harmonisé a augmenté d'un point de pourcentage, et en République tchèque, de six dixièmes seulement. 

Les programmes dits "Kurzarbeit" restent en place dans toute la région, bien que leur mise en œuvre ait été affectée par la détérioration de la situation épidémique dans tous les PECO à la fin de l'année. Il n'est donc pas surprenant de constater une baisse de la demande de main-d'œuvre dans toute la région, qui se traduit par des licenciements et des offres d'emploi. Le taux de chômage n'est à deux chiffres dans aucun des PECO, et à l'exception de la Bulgarie, le taux de chômage reste bien inférieur aux niveaux observés à la fin de 2008 (figure ECO1). De février, alors que la pandémie commençait à peine à faire parler d'elle, à novembre, le taux de chômage a augmenté le plus en Bulgarie (+1,3 pp) et en Slovaquie (+1,1 pp), tandis qu'en Pologne, le taux de chômage est resté pratiquement inchangé. En Hongrie, le taux de chômage harmonisé a augmenté d'un point de pourcentage, et en République tchèque, de six dixièmes seulement. 

Toutefois, on a observé une augmentation beaucoup plus importante du chômage des jeunes de moins de 25 ans, qui est déjà à deux chiffres dans tous les pays participants, à l'exception de la République tchèque. Il s'avère que, tout comme au moment de la crise financière mondiale, la situation négative affecte l'emploi des jeunes avec beaucoup plus de force. Elle est principalement due au ralentissement de la création d'emplois et à la réticence des employeurs à embaucher des travailleurs inexpérimentés.

Il y a bien sûr plusieurs raisons aux différentes réactions des marchés du travail dans la région. En premier lieu, il s'agit du développement économique global d'un pays donné. La Pologne, dont le marché du travail a été le moins touché, a également été la moins touchée par le ralentissement économique de l'année dernière. Selon les données disponibles pour les trois premiers trimestres, l'économie polonaise n'a baissé que de 2,1 % par rapport au quatrième trimestre de 2019. En revanche, en Bulgarie, le ralentissement économique a été presque trois fois plus important. La Hongrie et la République tchèque ont enregistré une baisse cumulée du PIB de plus de 5 %. Cependant, le taux de chômage n'a que légèrement augmenté. La raison en est la situation plus favorable de l'industrie, qui joue un rôle important dans les deux économies. Enfin et surtout, la situation en Slovaquie est spécifique - bien que l'économie ait connu la reprise la plus rapide au troisième trimestre, la situation sur le marché du travail local ne s'est pas encore stabilisée. Ceci est le résultat de problèmes structurels à long terme, c'est-à-dire de différences régionales entre la partie occidentale dynamique du pays et d'autres régions.

Tout comme il n'y a pas eu d'augmentation spectaculaire du taux de chômage, la situation du côté de la demande sur le marché du travail n'a pas beaucoup changé jusqu'à présent. Bien que le taux d'inoccupation ait diminué dans toutes les économies régionales au cours de l'année dernière, il reste proche de 1 % dans la plupart des pays, de 2 % en Hongrie et même de 5,5 % en République tchèque à la fin du troisième trimestre 2020, ce qui est nettement supérieur au taux de chômage lui-même (figure ECO2). En République tchèque, le taux est resté supérieur à 5 %, même dans le secteur le plus touché par les fermetures (commerce, hébergement et restauration), ce qui confirme encore le fait que la République tchèque reste le pays dont le marché du travail est le plus tendu de l'UE. Le fait que les offres d'emploi ne disparaissent pas peut également être attribué au fait que la crise induite par la pandémie représente une opportunité pour certains secteurs et industries. Cela est évident dans les secteurs de l'informatique, des télécommunications, du commerce électronique (en particulier les boutiques en ligne) et des entreprises connexes, notamment les transports et les services postaux, respectivement.

Bien que la pandémie ait eu un impact plus important sur les performances économiques à court terme que la crise financière après 2008, les implications pour le marché du travail sont, contrairement aux expériences précédentes, limitées. Outre les facteurs structurels mentionnés ci-dessus, un autre facteur clé est la dynamique décalée du marché du travail. Nous pensons que ce n'est qu'à la fin de l'année qu'il sera possible de savoir à quel point les entreprises ont été contraintes de licencier.  L'enquête de la DG ECFIN de décembre suggère qu'il n'y aura peut-être pas d'augmentation spectaculaire du chômage, même dans les services les plus touchés cette fois-ci.

En outre, le début des campagnes de vaccination dans la région offre une raison supplémentaire d'être optimiste. Associées au soutien continu du gouvernement et aux conditions plus favorables sur les marchés financiers, y compris dans le secteur bancaire (liquidité élevée, taux d'intérêt bas, moratoires sur le crédit, absence de resserrement du crédit), les économies des PECO devraient connaître un rebond en 2021. Cela devrait contribuer à stabiliser la situation sur le marché du travail et à ramener progressivement le taux de chômage à son niveau d'avant la crise. 

Le NBP : un nouveau manipulateur de monnaie régionale ?

La Banque centrale polonaise (NBP) a récemment attiré l'attention en se lançant dans des interventions de change contre sa propre monnaie. Selon ses statistiques de décembre, la NBP a ajouté environ 4 milliards d'euros à ses réserves de change, ce qui a entraîné un affaiblissement de 2 % du zloty polonais.

Officiellement, la NBP n'est pas satisfaite du taux de change actuel du zloty polonais car il pourrait nuire à la reprise de l'économie dans le contexte difficile de la crise du Covid-19. Ainsi, les banquiers centraux polonais, comme leurs homologues de la BNB au cours de la période 2013-2016, ont choisi d'intervenir et d'affaiblir artificiellement la monnaie nationale. Le raisonnement d'une telle mesure était un risque perçu de très faible inflation, qui ne peut être évité simplement par de nouvelles baisses de taux puisque les taux officiels ont effectivement atteint la borne inférieure zéro. Rappelons que le taux principal de la NBP est à 0,1 % depuis le printemps 2020, ce qui laisse à la banque centrale une marge de manœuvre limitée, voire inexistante, pour réduire davantage les taux si elle veut éviter un territoire négatif (comme elle l'a toujours prétendu).

La situation actuelle de la NBP est différente de celle de la BNB à l'automne 2013. La raison n'en est pas seulement la pandémie actuelle. D'autres facteurs sont également en jeu. Premièrement, l'économie polonaise est confrontée à un environnement déflationniste qui justifierait des actions visant à déprécier le taux de change de la monnaie nationale afin d'obtenir un avantage concurrentiel sur ses partenaires commerciaux. Deuxièmement, il est peu probable que le zloty polonais soit trop fort avant les interventions sur le marché des changes, comme le montre le fait que la Pologne ait atteint un excédent record de sa balance courante en 2020. Troisièmement, depuis le printemps 2020, la NBP poursuit une politique agressivement expansionniste en achetant des obligations d'État polonaises, soutenant le gouvernement pour financer un déficit budgétaire important induit par une pandémie. En outre, l'assouplissement quantitatif à la polonaise assouplit encore les conditions monétaires en diminuant les taux d'intérêt du marché et en générant indirectement un zloty plus faible. 

Alors, que faut-il attendre du NBP étant donné que le zloty polonais a maintenant presque entièrement effacé la dépréciation de la monnaie déclenchée par les interventions sur le marché des changes en décembre ? Le gouverneur de la NBP, M. Glapinsky, a indiqué que de nouvelles baisses des taux d'intérêt ne peuvent intervenir que si la banque centrale, par exemple, en raison de la deuxième vague de la pandémie, doit revoir à la baisse les perspectives d'inflation. Dans ce contexte, il est peu probable que le taux directeur principal de la NBP soit ramené à zéro immédiatement (et la réunion de fixation des taux de janvier vient de confirmer ce point de vue), car la deuxième vague en Pologne n'a pas encore atteint sa pleine puissance. En outre, le prochain rapport sur l'inflation ne devrait pas être sur la table avant le début du mois de mars. D'autre part, si le zloty continue de se renforcer (par exemple, si l'EUR/PLN passe en dessous de 4,50), la banque centrale interviendra probablement sur le marché des changes avec une nouvelle série d'interventions, en espérant que les acteurs du marché éviteront de tester sa persistance. Si ce n'est pas le cas, les réserves de change de la NBP pourraient gonfler à un niveau élevé et la banque centrale pourrait être contrainte de prendre de nouvelles mesures d'assouplissement non conventionnelles.

Les prévisions les plus récentes

Tchéquie
  2020 2021 2022
Croissance du PIB réel (variation annuelle moyenne, en %) -6,3 2,7 5,1
Inflation (variation annuelle moyenne, en %, IPC harmonisé) 3,3 1,3 2,0
Taux de chômage (définition Eurostat)(fin de l'année, en % de la population active) 3,3 4,2 3,7
Solde budgétaire du gouvernement  (en % du PIB) -7,2 -7,7 -5,6
Dette publique brute (en % du PIB) 38,4 44,5 47,0
Balance des opérations courantes (en % du PIB) 2,4 0,8 0,6
Prix de l'immobilier (définition Eurostat)(variation annuelle moyenne en %, nombre total de logements) 6,7 1,5 2,0
    8/1/2021
Slovaquie
  2020 2021 2022
Croissance du PIB réel (variation annuelle moyenne, en %) -6,4 4,2 4,2
Inflation (variation annuelle moyenne, en %, IPC harmonisé) 1,8 0,7 1,5
Taux de chômage (définition Eurostat)(fin de l'année, en % de la population active) 8,0 9,5 8,0
Solde budgétaire du gouvernement  (en % du PIB) -10,0 -6,0 -4,5
Dette publique brute (en % du PIB) 64,0 67,0 65,0
Balance des opérations courantes (en % du PIB) -4,5 -4,5 -3,5
Prix de l'immobilier (définition Eurostat)(variation annuelle moyenne en %, nombre total de logements) 9,0 1,2 2,0
    8/1/2021
Hongrie
  2020 2021 2022
Croissance du PIB réel (variation annuelle moyenne, en %) -6,0 4,0 5,0
Inflation (variation annuelle moyenne, en %, IPC harmonisé) 3,3 3,3 3,4
Taux de chômage (définition Eurostat)(fin de l'année, en % de la population active) 4,6 4,6 4,3
Solde budgétaire du gouvernement  (en % du PIB) -9,0 -6,4 -2,9
Dette publique brute (en % du PIB) 79,5 77,6 74,0
Balance des opérations courantes (en % du PIB) -0,5 -0,3 -0,1
Prix de l'immobilier (définition Eurostat)(variation annuelle moyenne en %, nombre total de logements) -1,0 -1,0 2,0
    8/1/2021
Bulgarie
  2020 2021 2022
Croissance du PIB réel (variation annuelle moyenne, en %) -5,0 3,0 4,0
Inflation (variation annuelle moyenne, en %, IPC harmonisé) 0,5 2,1 2,2
Taux de chômage (définition Eurostat)(fin de l'année, en % de la population active) 8,0 10,0 7,0
Solde budgétaire du gouvernement  (en % du PIB) -4,4 -3,9 -2,0
Dette publique brute (en % du PIB) 25,0 26,9 28,0
Balance des opérations courantes (en % du PIB) 1,0 3,0 0,6
Prix de l'immobilier (définition Eurostat)(variation annuelle moyenne en %, nombre total de logements) 1,0 0,0 3,0
    8/1/2021

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