Un début d'année 2026 toujours satisfaisant

Après une croissance de 0,05% en glissement trimestriel au quatrième trimestre 2025 (révisée à la baisse par rapport aux 0,20% et 0,11% des premières estimations et des estimations préliminaires, respectivement), l’économie belge a accéléré au premier trimestre 2026, enregistrant une croissance de 0,2% en glissement trimestriel selon les chiffres préliminaires. Ce chiffre correspond à nos prévisions et est globalement en ligne avec la croissance de la zone euro (soit 0,15%, ou 0,24% hors Irlande). S'agissant d'une publication préliminaire, l'Institut des comptes nationaux (ICN) ne fournit pas encore d'informations sur les moteurs de la croissance (le rapport détaillé sur le PIB belge, comprenant les contributions à la croissance, sera publié le 29 mai). D'après l'estimation préliminaire, la valeur ajoutée en volume a reculé de 0,1% dans l'industrie et a progressé de 0,4% et 0,3% respectivement dans la construction et les services (voir figure BE1).

Le premier trimestre a bien démarré, mais cette tendance ne devrait pas durer. Le conflit avec l'Iran ayant débuté le 28 février, son impact sur le premier trimestre n'a été que partiel. L'impact négatif devrait être bien plus important au deuxième trimestre . Parallèlement, le moral des acteurs économiques, tel qu'il ressort des enquêtes, s'est déjà détérioré. La confiance des consommateurs a chuté de manière particulièrement marquée, passant sous sa moyenne à long terme. Bien qu'elle s'affaiblisse également, la confiance des entreprises s'est jusqu'à présent moins dégradée. Dans l'industrie, tant l'insuffisance de la demande que la pénurie d'équipements sont davantage considérées comme des facteurs limitant la production (voir figure BE2). De plus, le taux d'utilisation des capacités dans le secteur a baissé au deuxième trimestre pour le deuxième trimestre consécutif. Les données relatives au marché du travail brossent également un tableau moins optimiste. Les données sur l'emploi national pour 2025 ont été révisées à la baisse, la création nette d'emplois pour 2025 s'établissant à 16 600, contre 20 900 précédemment. Le secteur des services, en particulier, connaît un net ralentissement de l'emploi (voir figures BE3).

Nous tablons sur une croissance modeste de 0,05% au deuxième trimestre, suivie d’une croissance de 0,15% et 0,25% respectivement au troisième et dernier trimestre de 2026. Il en résulte une croissance annuelle du PIB de 0,6% en 2026, inchangée par rapport aux perspectives du mois dernier. Pour 2027, nous avons également maintenu la croissance annuelle du PIB inchangée, à 1,1%. Ce scénario dépend fortement de la manière et du moment où la guerre en Iran sera résolue, le détroit d'Ormuz restant pour l'instant un goulot d'étranglement critique. Notre point de vue repose toujours sur l'hypothèse que le conflit est temporaire et qu'il aura une issue relativement favorable, mais les risques pesant sur les prévisions sont clairement orientés à la baisse.

L'inflation grimpe

L'inflation belge (sur la base de l'IPCH européen) a fortement augmenté en avril, gagnant 2,1 points de pourcentage pour atteindre 4,3% (voir figure BE4). Comme en mars, le choc énergétique actuel a été le principal facteur à l'origine de la hausse de l'inflation. Les prix de l'énergie ont augmenté de 10,7% en glissement mensuel, faisant passer l'inflation annuelle des prix de l'énergie de 2,1% à 18,4%. L'inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation) a progressé de 0,4 point de pourcentage pour s'établir à 3,3%. En dehors de l’inflation sous-jacente, l’inflation alimentaire a légèrement augmenté de 2 points de pourcentage pour atteindre 2,0%. À l’horizon, nous prévoyons désormais que l’inflation belge s’établira en moyenne à 3,2% cette année avant de ralentir à 2,1% en 2027. Ces deux chiffres sont légèrement supérieurs à ceux de nos précédentes prévisions, reflétant une inflation plus élevée que prévu en avril ainsi que des prix à terme du pétrole et du gaz plus élevés qu’il y a un mois. 

Après la publication par Eurostat des chiffres des prix de l'immobilier pour le quatrième trimestre 2025 (abordés dans la mise à jour d'avril de notre publication « Perspectives »), la BCE a récemment publié ses indicateurs d'évaluation des marchés immobiliers dans les pays de l'UE pour ce trimestre. Le figure BE5 classe les 27 États membres en fonction de l’état de leur marché immobilier, du plus surévalué au plus sous-évalué, tel que reflété par la moyenne des quatre indicateurs calculés par la BCE. Selon cette moyenne, le marché immobilier était surévalué de près de 20% ou plus dans 11 des 27 États membres au quatrième trimestre 2025. La Belgique se situe dans le groupe intermédiaire des pays, où la moyenne des indicateurs est positive mais inférieure à 10%. Selon l’approche par modèle économétrique de la BCE (représentée par un astérisque noir dans le figure BE5), le marché belge était correctement évalué au quatrième trimestre 2025. Ce constat est conforme à l’estimation de valorisation basée sur le modèle économétrique de KBC, qui s’établissait à -0,3% au quatrième trimestre 2025.