La croissance en Europe centrale et orientale sous pression, l'impact du COVID jusqu'à présent inégal...
Les blocages des gouvernements ont commencé à peser sur les économies régionales d'Europe centrale et orientale (ECO). Au premier trimestre 2020, la croissance du PIB réel est devenue négative dans plusieurs pays. Les économies slovaque et tchèque ont été les plus durement touchées (figure ECO1). Par rapport au dernier trimestre de 2019, le PIB réel était inférieur de 5,5 % au premier trimestre de 2020 en Slovaquie et de 3,3 % en République tchèque. Cela contraste avec le coup relativement léger porté aux économies hongroise et polonaise (-0,4 % par rapport au trimestre précédent). Mais le contraste avec la Bulgarie et la Roumanie était encore plus marqué, car dans ces pays, l'économie a continué à croître au cours du premier trimestre.
Nous pensons qu'une grande partie de la différence est due au moment où les mesures de confinement les plus drastiques ont été prises, notamment en République tchèque, qui est intervenue très tôt. Le pays a rapidement fermé les frontières, les restaurants et les magasins et a finalement décidé de mettre en place une quarantaine universelle. Cela s'est traduit par un impact plus important sur les dépenses des entreprises et des consommateurs au cours du premier trimestre. C'est au niveau des investissements qu'elle a été la plus visible. Les investissements tchèques ont "dégringolé" (de près de 10 % par rapport au premier trimestre 2020), tandis que les investissements polonais et hongrois n'ont que très peu diminué (moins de 1 % par rapport au premier trimestre). Le commerce extérieur tchèque a également souffert davantage en raison de la fermeture précoce des frontières et de son exposition plus importante aux marchés européens (surtout par rapport à la Pologne). En conséquence, le déclin des importations et des exportations réelles a été plus rapide que celui de la Pologne et de la Hongrie.
Pour l'avenir, il n'y a pas beaucoup de raisons pour lesquelles l'économie tchèque devrait être nettement moins performante que celle de la région au cours du deuxième trimestre. L'adoption plus précoce de mesures de confinement en République tchèque a également conduit à un assouplissement plus précoce. En outre, l'argument habituel selon lequel les économies les plus vulnérables sont les petites économies ouvertes (comme la République tchèque), ne semble pas si évident cette fois-ci, du moins pas pendant la première phase de la crise économique provoquée par les blocages. Comme le montrent nos simulations d'entrées-sorties, les confinements Covid-19 ont l'impact le plus spectaculaire sur plusieurs secteurs de services, tels que le commerce, l'hébergement, les services de restauration, l'immobilier ou les transports. Les répercussions directes sur l'industrie ou la construction devraient être moins importantes, du moins pendant la première phase de la crise économique. Grâce à cela et à l'assouplissement des mesures de confinement, nous pensons que l'économie tchèque pourrait légèrement surpasser la région au cours du deuxième trimestre 2020. Néanmoins, cet appel doit être confirmé par les données mensuelles.
Pour l'instant, les données industrielles disponibles pour le mois d'avril indiquent que la misère règne dans toute la région, la production industrielle en avril ayant baissé de 13% (Bulgarie) à environ 33% (Hongrie, Slovaquie et Roumanie) par rapport à mars (figure ECO2). En outre, nous craignons que les économies industrielles ouvertes puissent être confrontées à une reprise plus problématique que les grandes économies, comme la Pologne. En effet, après l'assouplissement des mesures de confinement, des chocs négatifs de second tour sur la demande pourraient peser sur l'économie européenne. Les économies ouvertes, telles que la République tchèque et la Slovaquie, pourraient être plus vulnérables à cette situation. En outre, les perspectives négatives pour l'industrie automobile pourraient constituer un fardeau plus important pour les deux économies. En conséquence, la perte ultime de PIB au cours des années 2020 et 2021 devrait être plus élevée en République tchèque et en Slovaquie que dans le reste de la région.
L'inflation régionale des prix alimentaires a probablement atteint un sommet
Les chiffres de l'inflation pour le mois de mai ont montré que les pressions inflationnistes dans les pays d'Europe centrale se sont atténuées. Si l'on ne tient pas compte d'une augmentation inattendue des prix du tabac en République tchèque, l'inflation globale régionale a en fait diminué de manière générale le mois dernier malgré une dépréciation significative de toutes les monnaies de la ECO. Cela confirme notre point de vue selon lequel le choc négatif de la demande de la crise Covid-19 compensera le choc de l'offre, tandis que la volatilité des taux de change ne se reflétera pas dans les prochains chiffres de l'inflation. À cet égard, les politiques monétaires des banques centrales régionales ont été assouplies de manière correcte.
Pour l'évolution future de l'inflation en Europe centrale, le comportement des prix des denrées alimentaires sera un facteur clé. Ces dernières années, les prix des denrées alimentaires ont eu une forte influence pro-inflationniste (figure ECO3). Dans le passé, l'inflation des prix des denrées alimentaires a été soutenue par plusieurs facteurs positifs. Ces facteurs pourraient commencer à s'estomper maintenant. L'une d'entre elles était clairement la forte croissance des salaires régionaux, qui sera certainement plus modérée à l'avenir. Deuxièmement, il y a eu de fortes pressions sur les prix des denrées alimentaires de la part d'un « fixeur » de prix régional, l'Allemagne. Cette tendance va probablement changer au cours du second semestre, surtout si l'on tient compte de la réduction du taux de TVA prévue par l'Allemagne. Enfin et surtout, toute la région de la ECO a connu une grave sécheresse jusqu'en avril. Cela a également changé depuis mai (il y a même eu des inondations en République tchèque), ce qui pourrait impliquer une récolte meilleure que prévu, ce qui se traduira par une baisse des prix de certains produits alimentaires.
Encadré ECO1 : Exposition au tourisme dans la région d’Europe centrale et orientale
Si les effets négatifs du Covid-19 se font sentir dans presque tous les secteurs, le tourisme international est particulièrement touché par les mesures de confinement, les restrictions généralisées aux voyages et la fermeture des aéroports et des frontières nationales. Selon l'Organisation mondiale du tourisme des Nations unies (OMT), les arrivées de touristes en Europe se sont effondrées de 60 % par rapport au mois de mars (dernières données disponibles). En outre, les possibilités de redressement restent relativement limitées par rapport à d'autres secteurs. Cela est dû aux politiques de distanciation sociale en cours, aux craintes persistantes du Covid-19 et à la baisse du revenu disponible. Ainsi, même dans le scénario le plus optimiste, l'OMT prévoit une baisse de 58 % à 78 % par rapport à l'année précédente des arrivées de touristes internationaux dans le monde en 2020.
L'exposition au tourisme varie beaucoup en Europe centrale et orientale. La part du secteur du tourisme dans le PIB est la plus élevée en Bulgarie où elle s'élève à 12 %, suivie de la Hongrie avec 7 %. D'autres économies régionales sont nettement moins dépendantes des arrivées de touristes ; en République tchèque et en Roumanie, le tourisme représente 3 % du PIB, alors qu'en Slovaquie et en Pologne, cette contribution n'est que de 2 % et 1 % du PIB, respectivement. La part du tourisme dans l'emploi total suit le même schéma. En outre, le secteur se caractérise par une prévalence relativement élevée de contrats temporaires et de petites et moyennes entreprises, ce qui renforce la vulnérabilité au choc du coronavirus. Dans l'ensemble, ces facteurs risquent de compromettre la reprise économique, ce qui est le cas en particulier en Bulgarie et, dans une moindre mesure, en Hongrie.
Le tourisme étant très saisonnier, la plupart des économies d'Europe centrale et orientale font un effort important pour relancer le secteur avec le début de la saison estivale. Après l'assouplissement progressif des mesures d'endiguement, les gouvernements se concentrent maintenant sur la relance du tourisme intérieur. Par exemple, la République tchèque et la Hongrie discutent toutes deux de la possibilité de créer des bons d'échange subventionnés par le gouvernement pour encourager les voyages à l'intérieur du pays. Néanmoins, il est peu probable que ces mesures compensent entièrement la perte de visiteurs étrangers, ce qui laissera certaines économies régionales, en particulier la Bulgarie, avec des capacités excédentaires considérables (figure EECO1).
