c warning
Une erreur s'est produite. La page est temporairement indisponible.

La Norges Bank proche de boucler la boucle

Les marchés

Après la Riksbank (banque centrale suédoise) en décembre, c'est bientôt au tour de la banque centrale norvégienne, la Norges Bank (NB), de boucler son cycle monétaire. La comparaison s’arrête toutefois là. Si la Suède se prépare à l'une de ses dernières réductions de taux, la Norvège n'a quant à elle pas encore effectué sa première. Ce matin, la gouverneure de la Norges Bank, Ida Wolden Bache, a indiqué que celle-ci pourrait avoir lieu lors de la réunion de politique du 27 mars.

Vous l'aurez donc compris : la NB a décidé de maintenir son taux directeur à 4,5 % aujourd’hui. Ce taux n'a plus été modifié depuis décembre 2023. Au début, il s’agissait de lutter contre une inflation tenace. Mais au fil du temps, c'est surtout la faiblesse persistante de la monnaie norvégienne qui a dicté cette posture. Depuis que le taux directeur n'a plus été modifié, le rythme de hausse des prix en Norvège a ralenti, de +/- 5 % à 2,2 % en décembre 2024. L'indice sous-jacent, qui ne tient pas compte des prix volatils comme ceux de l’énergie, a pour sa part diminué de moitié, passant de 5,5 % à 2,7 %. Les deux mesures demeurent supérieures à l’objectif de 2 %, mais le chemin déjà parcouru laisse en théorie de la place pour des baisses de taux. Cela permettra à la consommation et à l'investissement de reprendre le flambeau des dépenses publiques en tant que moteur de la croissance. La couronne norvégienne vient cependant jouer les trouble-fête. Sur la même période, la devise s'est en effet repliée de 5 % par rapport à l’euro. Le cours EUR/NOK est passé de 11,20 à environ 11,80 aujourd’hui et a même brièvement établi un nouveau record (> EUR/NOK 12) en cours de route (abstraction faite de la courte période extrêmement illiquide juste après le début de la pandémie de Covid). Cette dépréciation s'explique en grande partie par la situation sur le marché pétrolier. Le prix d’un baril de brut Brent s'est retrouvé sous pression en 2024, tout comme la demande des principaux partenaires commerciaux (européens).

La couronne demeure le principal point d'interrogation par rapport à la normalisation de politique à venir. Raison pour laquelle la banque centrale norvégienne assortit celle-ci de quelques nuances importantes. La politique monétaire devra, par exemple, rester suffisamment restrictive. Dans ses projections de décembre, la NB ne voit pas le taux directeur à moins de 3 % en fin d’horizon (2027). Et pour l'inflation, elle s’attend à un taux supérieur à l’objectif, de 2,4 %, tant au niveau général qu’au niveau sous-jacent. Pour la couronne norvégienne, cela ne constitue toutefois qu'une maigre consolation. Le contexte monétaire international ne joue en effet pas en sa faveur, avec une BCE qui devrait boucler son cycle d'ici l’été et une Fed à la marge de manœuvre extrêmement limitée. Par ailleurs, la reprise du cours de l'or noir observée depuis fin décembre a beau être en principe positive pour la couronne, cela n'est uniquement le cas que si les principaux clients sont au rendez-vous. À cela s'ajoutent aussi Trump et sa politique commerciale. La Norges Bank ne sait pas encore quelles seront les répercussions du retour de Trump sur la croissance mondiale et sur l’évolution des prix en Norvège. Mais cette couche supplémentaire d’incertitude ne fait que s'ajouter à la liste des obstacles auxquels doit déjà faire face la couronne. Le cours historiquement faible de la devise montre toutefois que celle-ci a déjà intégré certains d'entre eux. Dans ce contexte, nous continuons de penser que le cours EUR/NOK devrait se maintenir dans une fourchette latérale comprise entre 11,6 et 12,0.
 

EUR/NOK : la couronne demeure le principal point d'interrogation par rapport à la normalisation de politique à venir en Norvège.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

Publications liées

RBA : première baisse des taux, avec une solide nuance

RBA : première baisse des taux, avec une solide nuance

Les tarifs douaniers, un problème mineur!?

Les tarifs douaniers, un problème mineur!?

Premier hiver pour Tesla

Premier hiver pour Tesla

Euro: regain d’espoir

Euro: regain d’espoir