La modération de la RBNZ fait chuter le dollar kiwi

Ce matin, la Banque de réserve de la Nouvelle-Zélande (RBNZ) a relevé son taux directeur de 25 pb, à 2,75%. En soi, ce n’était pas une surprise. Dans le contexte actuel de hausse des prix de l’énergie, qui menace toujours d’affecter en profondeur l’économie dans son ensemble, la plupart des banques centrales sont plus vigilantes vis-à-vis de l’inflation. Pourtant, la RBNZ n’a guère suivi cette voie et le dollar kiwi en paie le prix.

Au deuxième trimestre, l’inflation en Nouvelle-Zélande s’est élevée à 4,1%, principalement en raison des prix de l’énergie. La RBNZ s’attend à ce que l’inflation reste élevée cette année (3,9% au T3 et au T4), mais aussi à ce qu’elle revienne assez rapidement dans la zone cible de 1 à 3% l’année prochaine, avant de se diriger vers 2% fin 2027. Pour l’instant, elle estime que l’inflation sous-jacente restera proche de 2%. En outre, elle sort du lot par sa communication, qui accorde au moins autant d’attention à la croissance économique qu’à l’inflation. Celle-ci devrait s’améliorer au T3, après une stagnation attendue au T2. Cependant, cela s’expliquerait en grande partie par l’augmentation de la demande étrangère. Quant à la demande intérieure, les indicateurs s’améliorent, mais restent quelque peu hésitants/partagés. Autrement dit, l’économie dispose encore d’une capacité de croissance disponible sans que cela n’engendre immédiatement d’inflation supplémentaire. Le relèvement des taux d’intérêt d’aujourd’hui n’est donc rien de plus que la réduction progressive d’une politique monétaire toujours stimulante. Lors de la conférence de presse, les membres du comité ont souligné que l’objectif n’était pas d’en venir rapidement à une politique restrictive. Dans le contexte actuel en particulier, il est difficile d’estimer précisément le taux neutre; mais il se situe probablement autour de 3%, voire au-dessus. Dans ses nouvelles prévisions économiques, la RBNZ tient compte d’un relèvement supplémentaire cette année et d’une dernière étape éventuelle l’année prochaine. Ainsi, la trajectoire des taux reste proche des perspectives de mai. La gouverneure Anna Breman a insisté sur le fait que le calendrier du prochain relèvement n’était pas du tout fixé. Manifestement, le marché reste sur sa faim.

Dans un contexte de hausse des taux à l’échelle globale, le taux néo-zélandais à 2 ans a baissé de 10 pb après la décision (à 3,58%). Le marché monétaire anticipe désormais un nouveau relèvement en décembre et une dernière étape l’année prochaine. Quant à la probabilité d’une action supplémentaire, qui était encore pleinement prise en compte hier, elle est maintenant considérée comme très faible.

Bien entendu, la paire NZD/USD dépend dans une large mesure de la dynamique générale du dollar américain. Après une période difficile en juin, le dollar kiwi a de nouveau plus ou moins suivi le rythme de l’euro ou de son grand frère australien cet été – en partie parce que le marché prévoyait une politique plus stricte de la RBNZ. Comme cela s’avère prématuré, le kiwi accuse aujourd’hui une baisse prononcée, tant par rapport à l’euro que par rapport au dollar. Compte tenu de l’attitude plutôt modérée de la RBNZ, le dollar kiwi reste vulnérable dans un contexte de hausse générale des taux/primes de risque.