SpaceX: le paradoxe des IPO de l’IA
Le monde financier prépare les chips et le pop-corn maintenant que SpaceX, la société fondée par Musk, s’attribue le trophée de la plus grande introduction en bourse (IPO) de tous les temps. Ajoutons à cela les opérations en capital (planifiées) d’OpenAI, d’Anthropic, d’Alphabet et de Meta, et le compteur pourra atteindre 350 milliards de dollars; surtout avec Anduril, Kraken et Lambda qui se glissent dans leur sillage. Musk – et le culte de l’IA – sont à leur apogée, mais y aura-t-il assez d’huile pour graisser en même temps les rouages de l’IPO et ceux de la dynamique boursière?
La folie de l’IA atteint des sommets
SpaceX représente plus que des fusées et Starlink: suite à la fusion avec xAI, le groupe est pénétré d’IA pour son analyse de données, ses systèmes autonomes et ses réseaux satellites. Un fait scientifique, en texte et en images. Mais les chiffres bruts sont titanesques: un chiffre d’affaires de 18,7 milliards USD, des pertes de 4,9 milliards USD, une valeur boursière de 1 730 milliards USD. Une valorisation de 90x le chiffre d’affaires. Cela requiert de l’optimisme et de l’imagination de la part des investisseurs qui prêtent attention aux données, car dans cette histoire, les investissements massifs dans les centres de données et Starship réduisent par ailleurs les bénéfices et les flux de trésorerie disponibles à de la science-fiction. Les gadgets spatiaux dévorent du capital et incluent une kyrielle de risques techniques et opérationnels. C’est pourquoi Morningstar estime la juste valeur de $SPCX à moins de la moitié des 1 730 milliards USD visés. Mais la froideur des calculs Excel et l’enthousiasme des lendemains radieux vont rarement de pair.
Le paradoxe des IPO de l’IA
L’introduction en bourse réussie de SpaceX pourra être un catalyseur énorme, en attirant encore plus d’investisseurs particuliers et institutionnels dans le secteur. D’un autre côté, l’introduction en bourse arrive à un moment où le marché semble saturé par la hype de l’IA. Il y a quelques années, Nvidia, Microsoft et leurs consorts ont allumé le feu du rallye; ensuite, les fabricants de puces et les entreprises en deuxième ligne ont fourni l’oxygène nécessaire au brasier.
À présent, une poignée d’acteurs pure-play veulent renforcer le récit selon lequel l’IA et l’aérospatiale sont les prochains moteurs de la croissance de l’économie mondiale. Tout cela est bel et bon, mais même Wall Street n’est pas une source infinie de capitaux frais. Autrement dit, la vague d’IPO nécessitera de nouveaux flux, via une rotation à partir de secteurs plus traditionnels – au détriment des gagnants actuels de l’IA, des entreprises en croissance, voire des secteurs défensifs. OpenAI, Anthropic et les autres pourront ainsi stimuler encore plus la volatilité que ne le fait Trump, ce qui aboutit au “paradoxe des IPO de l’IA”: la plus grande injection de liquidités de l’histoire risque de freiner le rallye qui l’a rendue possible.
Optimisme prudent
Il sera essentiel d’éviter un atterrissage brutal post-IPO. Pensez à l’expiration des périodes de blocage et à la déception des premiers investisseurs, sur fond de détérioration de la conjoncture économique: hausse des taux à long terme, budgets publics immodérés, relèvements de taux par la BCE – voire par la Fed; troubles géopolitiques, nœud gordien de la crise énergétique iranienne… En outre, SpaceX dépend fortement des contrats publics et de la réussite du développement de Starship. Tout retard ou accident pourra rapidement faire basculer le sentiment du marché, nonobstant la pensée visionnaire et les capacités d’ingénierie d’un Musk. Il y a néanmoins des raisons de tendre vers un optimisme prudent. Un premier jour de négociation euphorique n’est pas exclu, sur la base de manifestations d’intérêt 4 fois supérieures à l’offre. En tant que tendance sectorielle, l’IA représente également la promesse d’une Nouvelle Révolution Industrielle.
Plus qu’un énorme aspirateur de capitaux, l’imminente vague d’IPO pourrait aussi être la bar-mitsvah d’un secteur qui a grand besoin de s’affranchir des injections de capitaux privés pour en venir à la gouvernance d’entreprise, la discipline et la transparence. Malgré le scepticisme de rigueur et le paradoxe de l’IA, SpaceX pourrait donc insuffler un nouvel élan au rallye de l’IA, nonobstant la fatigue qui commençait à s’installer après le sprint. Quant au fait qu’il restera peu de réserves de munitions par la suite, c’est un problème pour plus tard.
