Optimisme de la Riksbank: le différentiel EUR/SEK tombera-t-il sous 10?

Ce matin, la Riksbank suédoise a laissé sa politique monétaire inchangée. Le taux directeur actuel s’élève à 0%. En novembre, elle avait relevé son programme d’achat d’actifs de 500 milliards de SEK à 700 milliards de SEK. Et cette politique ne change pas, à ceci près que la banque centrale professe sa volonté d’utiliser l’enveloppe dans son intégralité d’ici fin 2021. Ensuite, le stock d’actifs achetés restera stable au moins jusqu’à fin 2022.

Le nouveau rapport de politique trimestriel donne une mise à jour des prévisions de la banque centrale suédoise jusqu’au début 2024. Au quatrième trimestre, la reprise en Suède a souffert de la nouvelle vague de coronavirus, mais l’économie s’y est (beaucoup) mieux adaptée qu’à la première vague et aux mesures associées. La croissance a donc gardé le cap et ce, au-delà des prévisions que la banque centrale avait formulées en novembre. Pour 2020, la contraction économique reste limitée à -2,8% (contre -4,0% prévus en novembre). Pour cette année, la Riksbank table maintenant sur une croissance de 3% (contre 2,6% précédemment). L’économie pourrait déjà retrouver son niveau pré-crise dès le second semestre. La révision à la baisse du PIB en 2022 (à 3,9%) reste plus qu’acceptable. Par ailleurs, la banque centrale a revu ses prévisions d’inflation à la hausse, bien que l’inflation CPIF (indice des prix à la consommation à taux d’intérêt fixe) reste inférieure à l’objectif de 2% sur la période 2021 (1,5%) à 2023 (1,7%). Et c’est la principale raison pour laquelle la Riksbank n’est pas pressée de relever les taux rapidement, malgré la reprise économique attendue. Elle estime toujours le taux directeur à 0% début 2024 et indique même qu’il pourrait être abaissé, en cas de doute quant à la crédibilité de la réalisation de l’objectif d’inflation. Pour l’instant, il n’y a pas de raison de douter. Les prévisions d’inflation financières, telles que déduites du marché obligataire (à 10 ans), affichent la même tendance haussière qu’aux États-Unis ou en Europe et s’approchent même du cap des 2%.

En ce qui concerne la couronne suédoise, la Riksbank reste plutôt discrète. Elle prend acte de la reprise due à l’amélioration du sentiment général à l’égard du risque, après la chute libre provoquée par l’afflux de liquidités en mars. La couronne s’est même renforcée (vis-à-vis de l’euro) par rapport à la période qui a immédiatement précédé la crise, ce qui en fait une des devises les plus performantes de l’an dernier. La force de la devise bride l’inflation à court terme, offrant à la Riksbank le luxe de se hâter lentement. Elle mise ainsi sur une consolidation progressive de la couronne (pondérée des échanges commerciaux).

Ce matin, la devise gagne encore un peu de terrain à la suite du message économique optimiste de la Riksbank. Malgré sa discrétion, elle pourrait à terme normaliser sa politique monétaire plus vite que la BCE. Dans un climat positif persistant, la paire EUR/SEK devrait pouvoir passer sous la barre psychologique des 10. La situation technique de la couronne devrait donc encore s’améliorer, avec un prochain niveau de soutien intermédiaire proche de 9,75 et une référence importante à long terme aux alentours de 9,45 (voir graphique).