KBCS Top Picks: NN Groep vervoegt de selectie

KBC Securities voegde in zijn update van de Top Pick Selectie voor september de Nederlandse verzekeraar NN Groep toe. De selectie heeft nog altijd een overgewicht aan defensieve holdings/beleggingsmaatschappijenen omvat nu ABN Amro, Ackermans & van Haaren, Bekaert, Cofinimmo, D’Ieteren, EVS, Fagron, Fugro, Heineken, IBA, Kinepolis, NN Group, Sofina, Solvay, Syensqo, TINC, en Xior. Sinds de start van de selectie voor 2024 (gepubliceerd op 14 december 2023) is de KBC Securities Benelux Selectie met 14,3% gestegen, gemiddeld 3,8% beter dan de benchmark indexen.

Het aandeel kende een sterke start van het jaar dankzij de definitieve afwikkeling van de Woekerpolis-zaak en een solide reeks boekjaar 2023-resultaten die leidden tot een verhoging van het doel voor 2025 van Organic Capital Generation (OCG) van 1,8 miljard euro naar 1,9 miljard euro.

Sinds het eerste kwartaal is de waardestijging van het aandeel meer getemperd. Op basis van de resultaten van de eerste jaarhelft 2024 lijkt het huidige OCG-doel echter nog steeds conservatief, wat waarschijnlijk zal leiden tot verdere upgrades tijdens de Capital Markets Day volgend jaar. NN heeft ook nog steeds veel kapitaalruimte, waardoor een nieuwe aankondiging van een inkoopprogramma van eigen aandelen wordt verwacht begin volgend jaar.

NN Group is nog steeds de goedkoopste verzekeringsmaatschappij in de coverage van KBC Securities. Het aandeel noteert aan een koers/boekwaarde van 0,6x, tegenover 1x tot 1,2x voor sectorgenoten. Waar de waardering van Aegon, Ageas en ASR dit jaar duidelijk steeg, bleef de waardering van NN Group even goedkoop doorheen het jaar. Hoewel we op de korte termijn niet veel triggers zien, denken we dat NN een sterke keuze is in de sector, gezien een potentieel volatiele markt die wordt gedreven door onzekerheden in het Midden-Oosten.

KBCS handhaaft de defensieve houding ten opzichte van de markt voor de tweede jaarhelft. De langverwachte renteverlagingen door centrale banken zullen eindelijk uitkomen. De verkiezingskoorts in de VS bereikt het kookpunt en de gesprekken raken meer gepolariseerd dan voorheen.  Ook de winstgroei van bedrijven in Europa vertraagt en de Franse verkiezingen hebben een negatief effect. In Duitsland lieten de tussentijdse verkiezingen in het oosten een verschuiving naar extreem rechts en links zien, wat begrotingsbeslissingen nog moeilijker zal maken.

De sterke Amerikaanse consument heeft geen goedkope financiering en stimulans meer. Het slepende conflict in Israël draagt bij aan de onzekerheid omdat het zich kan uitbreiden naar belangrijke olie-exporterende landen en kan leiden tot inflatie van de energiekosten.

De economische groeiverwachtingen voor de Benelux en de eurozone worden steeds lager. We verwachten nog steeds een milde economische vertraging in Europa en de Benelux in de komende 12-18 maanden, omdat het even duurt voordat lagere rentetarieven effect hebben op de economie. Al met al is een relatief defensieve houding in de portefeuille gerechtvaardigd.

In september steeg onze selectie gemiddeld met 2,4%, in lijn met het gemiddelde van onze referentie-indexen (Bel20, AEX, EuroStoxx50). De beste performers sinds begin september 2024 waren IBA (+18,6%), Sofina (+15,4%), Solvay (+15,1%) en Syensqo (+7,7%), terwijl de slechtste performers D'Ieteren (-12,4%), EVS (-5,6%), Fugro (-4,1%) en Fagron (-4,0%) waren.

Na deze prestaties in augustus is de Dynamic Top Pick List nu 14,3% gestegen sinds de start van de selectie voor 2024 (gepubliceerd op 14 december'23), waarmee in lijn ligt met de EuroStoxx50, AEX en BEL20.