Riksbank legt het hoofd op het kapblok

Marktrapport

“Inflatie nadert de doelstelling terwijl de economische activiteit zwak is. De Riksbank kan daarom het monetair beleid versoepelen.” Soms moet je er niet veel woorden aan vuil maken. De Zweedse centrale bank zette vanmorgen voor het eerst sinds 2016 het mes in de rente. Er gaan 25 basispunten af, tot 3.75%. Als alles verloopt zoals Stockholm verwacht, dan knipt het in de tweede jaarhelft van het jaar nog twee keer in de rente.

De Zweedse renteverlaging valt niet uit de lucht. Waar de Riksbank eind vorig jaar (november) een finale renteverhoging niet uitsloot, trok ze in februari dit jaar de timing van een tegenoverstelde zet vooruit. Door enkele inflatiemeevallers sinds de novembervergadering speelde de centrale bank plots met het idee van een eerste renteverlaging in de tweede jaarhelft van dit jaar. In maart werd de zaak nog concreter: mei of juni. Een reeks belangrijke economische cijfers beslechtte uiteindelijk de discussie. Inflatie (CPIF) matigde in maart tot 2.2%. De graadmeter gezuiverd voor energie koelde af tot 2.9%. Beide vielen stevig onder de lat van de Riksbank uit. De van maart daterende inflatieprognoses (CPIF 2.3% in 2024, 1.9% in 2025) worden in juni naar alle waarschijnlijkheid neerwaarts herzien. De Riksbank merkt op dat het hoofdcijfer zelfs tijdelijk beneden de 2%-doelstelling kan uitvallen. Een onverwachte economische krimp in het eerste kwartaal van -0.1% kw/kw kreeg een teleurstellend vervolg met een erg zwak PMI-bedrijfsvertrouwen. Die combinatie houdt neerwaartse risico’s in voor de groeivooruitzichten.

De markt ging in verdeelde slagorde de beleidsvergadering tegemoet. Een grote minderheid ging ervan uit dat de Riksbank toch minstens zekerheid rond het beleid (lees: de eerste renteknip) van de ECB wilde. De Riksbank maakt haar reputatie van opportunist eens te meer waar. Maar deze keer treedt ze uit de schaduw van de ECB, recht in het licht. Dat ze daardoor de Zweedse munt opnieuw in het defensief duwt is een prijs die ze bereid is te betalen. De zwakke SEK is op dit moment enkel een reden om het beleid voorzichtig te normaliseren, niet om er mee te wachten. EUR/SEK nadert vandaag de voorlopige jaartop in de buurt van 11.8. Dat is minder dan 2% verwijderd van het SEK-dieptepunt in september vorig jaar. EUR/SEK tikte toen net niet 12 aan. Het haantje-de-voorstegedrag van de Riksbank is niet zonder risico’s. We gaan ervan uit dat de Europese Centrale Bank in juni wel degelijk de rente een eerste keer verlaagt. Maar de (noodgedwongen) stugge houding van de Fed beperkt de beweegruimte van de ECB minstens voor de rest van het jaar. Dit gebrek aan duidelijke, gecoördineerde monetaire versoepeling ligt een volgehouden herstel van de Zweedse munt voorlopig in de weg. Het is bijvoorbeeld tekenend hoe SEK de afgelopen maanden niet profiteerde, integendeel, van het nochtans gunstige risicoklimaat. De Riksbank legde met de eerste renteverlaging in de geavanceerde wereld het hoofd op het kapblok. Het wordt een moeilijke maar niet onmogelijke evenwichtsoefening om te vermijden dat het mes valt.
 

EUR/SEK: Riksbank neemt (berekend?) risico met een eerste renteverlaging

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

MAGA 2.0: Trump heeft de buit binnen

MAGA 2.0: Trump heeft de buit binnen

RBA: van uitstel naar afstel?

RBA: van uitstel naar afstel?

Verkiezingskoorts overschaduwt payrolls

Verkiezingskoorts overschaduwt payrolls

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje