02.05.2024

Blinded by the lights

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

(“I don’t see the ‘stag’ or the ‘-flation’”. Misschien is Fed-voorzitter Powell zelf wel de stag. In het duister sporend naar incrementeel bewijs om een minder restrictief monetair beleid te verantwoorden plots verblind door de felle koplampen van de inflatieversnelling. Freeze.)

De Amerikaanse centrale bank hield de beleidsrente gisteren onveranderd op de 5.25-5.50% doelzone. In het beleidscommuniqué ligt de focus nog steeds op een eerste renteverlaging. Tijdens het vraag-en-antwoorduurtje herhaalde Powell dat zowel een inflatiedaling richting de 2%-doelstelling als een zwakkere arbeidsmarkt als trigger kunnen dienen. De lat om tot actie over te gaan ligt wel hoger. In de openingsparagraaf van de nieuwe beleidsverklaring geeft de Fed toe dat er de voorbije maanden geen progressie was in het behalen van de inflatiedoelstelling. De markt schoof de voorbije weken al stevig op in de richting van een hoger-voor-nog-langerscenario, maar Powell vermeed dat de slinger nog verder doorsloeg. De deur naar een extra renteverhoging is en blijft toe.

De afbouw van de balans (QT) – tweede pijler van het normalisatieproces – verloopt voortaan aan een trager tempo. In theorie althans. In de praktijk liggen/lagen de maandelijkse vervaldagen vaak beneden de snelheidslimiet. De Fed verlaagt de huidige maximumsnelheid van $95 miljard/maand tot $60 miljard: $35 miljard hypotheekgerelateerde obligaties (MBS; onveranderd) en $25 miljard overheidsobligaties (van $60 miljard). De centrale bank communiceerde de contouren van de beslissing van gisteren ruim op voorhand. Begin 2019 liep het QT-proces op volle toeren en automatische piloot tot de marktmotor (liquiditeit) plots stokte. Die fout wil de Fed geen tweede keer maken. De vertraging van de afbouw is geen prelude voor een snel einde. Ter vergelijking: de Fed heeft nog voor zo’n $6800 miljard aan activa in haar QE-portefeuilles (SOMA). Het bedrag piekte rond $8500 miljard midden 2022 en verhoudt zich tot zo’n $3500 miljard eind 2019. De bedoeling is dat er een ruime voorraad overheidsobligaties (momenteel $3875 miljard) op balans blijft terwijl de MBS-portefeuille ($2375 miljard) op termijn wel mag verdwijnen.

(De pupillen van het hert passen zich langzaam aan de sterkte van de lichtbron aan. Nog langer blijven stilstaan is geen optie. Actie ondernemen om een catastrofe te vermijden. Run.)

Was de Fed-meeting van gisteren een opstapje naar een bredere bocht in juni? Dan beschikt de Fed over nieuwe groei- en inflatievoorspellingen en geven Fed-gouverneurs een nieuwe inschatting over hun verwachte beleidsrentepad en neutrale rente. Speeches van individuele Fed-leden suggereren dat de balans opschuift. In plaats van te focussen op wanneer de rente een eerste keer te verlagen, focussen op hoe lang (minstens) het huidige renteniveau nog aan te houden. De markt zet ondertussen in op december. Payrolls en diensten-ISM (morgen) en vooral inflatiecijfers (15 mei) zijn de volgende ijkpunten. De marktreactie van gisteren (marginaal lagere rentes en tijdelijke verzwakking van de dollar) suggereren dat de markt nog steeds op scherp staat voor een nieuwe pivot.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/USD blijft hangen rond 1.07 na Fed-meeting

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Blinded by the lights

Mathias Van der Jeugt

EUR/USD blijft hangen rond 1.07 na Fed-meeting

Gerelateerde publicaties

Een rode stippellijn

Amerikaanse inflatie lokt test van steunniveaus uit

China rommelt in de gereedschapskist

Een ongewenste bron van volatiliteit