BoC start met de uitgestelde rentecyclus

Waar de Bank of Canada (BoC) in januari nog even de kat uit de boom keek, zette ze gisteren dan toch door. Ze verhoogde voor het eerst in het post-pandemisch herstel de beleidsrente. Er komen 25 basispunten bij, waarmee de belangrijkste rente nu 0,50% bedraagt. De Bank of Canada zegt er meteen bij dat er nog renteverhogingen zullen volgen. Over het balansbeheer liet de centrale bank in januari weten dat ze de natuurlijke afbouw – het niet herinvesteren van de vervallen obligaties – zal overwegen van zodra de eerste rentezet gebeurde. Ze handhaaft die richtlijn in het communiqué van gisteren.
De start van de normalisatie stond in de sterren geschreven. Canadese inflatie bevindt zich al geruime tijd ver boven de doelstelling van 1-3%. In januari stegen de prijzen aan het snelste tempo sinds 1991 (5,1% j/j). De verschillende maatstaven voor kerninflatie registreren een prijstoename tussen 2,3 en 4% j/j. Volgens de BoC deint inflatie steeds verder uit. De vrees leeft dat aanhoudend hoge inflatie de langetermijnverwachtingen hoger jaagt en tweede-ronde-effecten genereert. De centrale bank verwijst voorts naar Oekraïne. De impact op onder andere de energie- en voedselprijzen zwengelt de al sterke onderliggende inflatiedynamiek alleen maar aan.
Over de economische schade van het geopolitiek conflict blijft de BoC dan weer op de vlakte. Uiteraard is de situatie een grote bron van onzekerheid. Het kan op de globale groei wegen via een tanend vertrouwen en een verstoring van de al ontregelde productiekettingen. Over de Canadese groei in het bijzonder is ze eigenlijk zeer positief. De BoC stelde in januari al vast dat de overtollige capaciteit werd weggewerkt. Dit was de cruciale voorwaarde om de opwaartse rentecyclus aan te vatten. Met de beter dan verwachte kwartaalgroei van 6,7% in kw4 (geannualiseerd) vorig jaar kreeg de BoC nogmaals bevestiging. Het eerste kwartaal van 2022 oogt voorlopig eveneens sterk. Omikron (weet u nog?) zorgde voor een kleine tegenslag op de Canadese arbeidsmarkt bij de start van het jaar maar liet weinig en slechts tijdelijk sporen na op de consumptie.
De Bank of Canada maakt zich op voor een opeenvolgende reeks van renteverhogingen. De markt houdt na de beslissing van gisteren rekening met nog vijf bijkomende stappen van telkens 25 bpn. De kans is groot dat de cyclus vanaf de april-vergadering aangevuld wordt met de passieve inkrimping van de balans. De uitgestelde rentestart lanceerde Canadese (swap)rentes met dubbele cijfers. De Canadese dollar reageerde verheugd, al is die dankzij de quasi-onophoudelijke olieprijsstijging al langer goed op dreef, althans t.o.v. de Europese eenheidsmunt. EUR/CAD tuimelde naar een nieuw meerjarig dieptepunt kortbij 1,40 en zakt vandaag door. De schade voor USD/CAD (beneden 1,27) bleef beperkt. Met de huidige positionering van de markt en in de omstandigheden van vandaag zijn CAD-vervolgwinsten op korte termijn in principe niet zo evident, met name tegen de USD. In EUR/CAD heeft de loonie wél technisch en fundamenteel (uitstel ECB-normalisatie?) de bovenhand.
Verschroeiende olieprijsstijging en BoC-renteverhoging sturen EUR/CAD beneden 1,40.
