91331678
91331678

CNB rolt het vangnet onder CZK weer op

Marktrapport

Het was de Tsjechische centrale bank, niet de Bank of England, die gisteren in de schijnwerpers stond. Dat zeggen we op basis van de beweging in de respectievelijke munten. Waar het pond mak reageerde op de beslissing van de BoE (+25 bpn tot 5.25%), schoffelde de CNB de Tsjechische kroon onderuit. EUR/CZK trok in één rechte lijn door van <24 richting 24.24, een nieuwe jaartop. De munt mag de technische goden dankbaar zijn. EUR/CZK botst op weerstand aan de bovenzijde van het opwaarts hellende handelskanaal. Het verhindert voorlopig eventuele vervolgverliezen.

De Tsjechische centrale bank betrad vorig jaar voor het eerst sinds lang de wisselmarkt. Eerst in maart, in navolging van de Russische invasie in Oekraïne. Die zette de Tsjechische kroon samen met andere Centraal-Europese munten onder druk. De centrale bank greep in omdat de snel verzwakkende munt haar inspanningen tegen inflatie dreigde te ondermijnen. Om dezelfde reden deed ze dat opnieuw in mei. De oorzaak voor de plotse CZK-depreciatie toen was het nieuws dat toenmalig gouverneur Rusnok, een havik pur sang, de fakkel zou overdragen aan de als monetaire duif geboekstaafde Michl. Sindsdien maakten (de dreiging van) wisselkoersinterventies ook actief onderdeel uit van de CNB-gereedschapskist. Maar omdat de centrale bank het instrument al sinds oktober niet meer gebruikte, mag het terug op stal, zo maakte ze gisteren wereldkundig.

In de praktijk verandert er eigenlijk dus niks. Van waar komt dan die abrupte CZK-verzwakking? In eerste instantie is het een Pavlov-reactie. De constante interventiedreiging fungeerde als een vangnet voor de kroon waar de markt omwille van de bijzonder grote deviezenreserves van de CNB maar beter niet tegen inging. Dat verdwijnt nu. Met één pennenstreek is de kroon kwetsbaarder voor schokken allerhande. Het verloop van de kroon zal waarschijnlijk ook opnieuw sterker gecorreleerd zijn met de munten van de Centraal-Europese buren.

Het draait verder om verwachtingen en anticipatie. Met de beslissing zet de CNB een stapje in de richting van beleidsversoepeling; een eerste mijlpaal op een traject dat uiteindelijk uitmondt in renteverlagingen. Zo ver is de CNB voor alle duidelijkheid nog niet. Een beleidsmaker hier en daar maakte de afgelopen weken een opening voor het debat maar in de officiële communicatie gaat de CNB steevast in tegen de “te optimistische” marktverwachtingen voor renteverlagingen vanaf september. Dat was gisteren trouwens niet anders. Inflatie, ook al koelt die af, laat dat op een niveau van 9.7% (junicijfers) niet toe, zo klinkt het. Het zet op die manier ook haar eigen modelmatige voorspellingen buitenspel. De CNB voelt zich niet comfortabel bij de rooskleurige inschatting van inflatie in 2024 en 2025 van resp. 2.1% en 1.7%. KBC Economics gaat uit van 2.6% en 2.9%. Bij het zetten van de rente houdt de centrale bank dan ook rekening met alternatieve scenario’s en opwaartse inflatierisico’s. Die verantwoorden een langer piekende beleidsrente.

We verwachten dat het interne debat over renteverlagingen ten vroegste op de septembervergadering start. De daad bij het woord volgt wellicht in 2023kw4 (-50 bpn) maar de kans op uitstel tot begin 2024 is reëel omwille van de forse CZK-verzwakking. Zelfs in geval van een snelle stabilisatie na de huidige verliezen, handelt de kroon nu al kortbij de niveaus die de CNB pas voor eind dit jaar in de tabellen heeft staan. Dat op zich houdt ook versoepeling in.

EUR/CZK: CNB rolt het vangnet weer op. Kroon krijgt een tik.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine