Inversie van Amerikaanse 10-jaars/3-maandsrente

Marktrapport

Vrijdag duwden desastreuze PMI-bedrijfsvertrouwensindicatoren voor de eurozone de Duitse 10-jaarsrente terug onder het nulpunt. Amerikaanse rentes volgden gezwind en verloren tot meer dan tien basispunten. Rentecurves wereldwijd worden vlakker, met in sommige gevallen zelfs een inversie tot gevolg. Loert een nieuwe recessie om de hoek? De aandacht op de slabakkende inflatie verdwijnt naar de achtergrond, investeerders verleggen de focus volledig naar het globale groeiverhaal.

De gemiddelde Europese aankoopdirecteur schat de toekomst van de Europese economie alsmaar pessimistischer in. De PMI van de verwerkende nijverheid zakt in maart tot 47.6, het laagste niveau sinds april 2013. Ook de toekomstgerichte deelindicatoren zakken door het ijs, wat betekent dat de economische verzwakking zich ook in het tweede kwartaal van dit jaar zal doorzetten. De Duitse 10-jaarsrente zakt door de psychologische nulgrens, wat geleden is van oktober 2016. Een voorzichtig herstel in het Duitse IFO-bedrijfsvertrouwen zorgt zopas voor een positieve verassing, al maakt een zwaluw de lente niet. Amerikaanse rentes waren niet blind voor die beweging en zakken gezwind mee. De breuk van de 10-jaarsrente door het belangrijke steunniveau van 2.50% versnelde die beweging. De Federal Reserve gaf eerder op de week al een eerste tik door zich langer aan de zijlijn te zetten dan oorspronkelijk gedacht.

Maar liefst tien Fed gouverneurs geven deze week niet minder dan 14 publieke verklaringen. Het is ongetwijfeld interessant om te volgen hoe ze reageren op de nieuwe Fed-koers en de recente marktontwikkelingen. De meeste gouverneurs verwachten geen nieuwe renteverhoging meer voor dit jaar. Mogelijks volgt wel een bescheiden renteverhoging in 2020. Slaan de ‘hawkish’-getinte Williams, Rosengren en George een wat zachtere toon aan? Of betrappen we monetaire ‘duiven’ op een suggestie tot een eerste renteverlaging? Lang moeten we alvast niet wachten. Chicago Fed gouverneur Evans nam deze ochtend alvast de woorden ‘monetaire versoepeling’ in de mond.
De rentes blijven dus zowel in Europa als in de VS langer laag. Aangezien de inflatie verre van wegloopt, hebben centrale banken hiertoe ook de ruimte. Normaal gesproken is dit voor de financiële markten goed nieuws, aangezien de economie langer wordt geaccommodeerd. Investeerders interpreteren de herpositionering echter ook als een signaal dat de centrale bankiers steeds grotere neerwaartse groeirisico’s zien. Bovendien boet ze hierdoor deels aan bewegingsruimte in als de ‘tijdelijke’ groeivertraging een meer permanent karakter krijgt en in het ergste geval een recessie optreedt.

Een recessie is momenteel (nog) niet aan de orde. In Europa, en zeker in de VS, blijven de groeicijfers (zo goed als) positief. Toch zijn er alsmaar meer waarschuwingslichtjes die oplichten. Zo zakte de spread tussen de Amerikaanse 10-jaarsrente en de 3-maandsrente afgelopen vrijdag onder nul, de eerste keer sinds 2007. De markt interpreteert een inversie van de rentecurven vaak als een voorbode op een recessie. Gemiddeld genomen volgt een recessie ongeveer een jaar later nadat de inversie werd waargenomen, al is de variabiliteit groot. De financiële markten staan dus op scherp. Elke nieuwe publicatie van economische groeicijfers komt ongetwijfeld onder het verglootglas terecht.


 

Figuur - De spread tussen de Amerikaanse 10-jaarsrente en 3-maandsrente wordt voor het eerst sinds 2007 negatief

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine