Is de economie in VS toe aan een nieuw normaal?

Marktrapport

De arbeidsmarkt is een cruciaal element voor economische groei. Dat geldt in het bijzonder voor de Verenigde Staten, waar het belang van private consumptie in de groei doorgaans oploopt tot 70%. Om te weten hoe het de grootste economische macht ter wereld vergaat, is een blik op het maandelijks Amerikaans arbeidsmarktrapport (‘payrolls’) dan ook een absoluut minimum.

In 2018 snelde de Amerikaanse arbeidstrein aan een rotvaart door het landschap. De VS creëerde maandelijks gemiddeld 223 000 nieuwe arbeidsplaatsen. Het vervolledigt daarmee de top 3 sinds de financiële crisis. Ook 2019 startte met maar liefst 311 000 bijkomende jobs in januari uitzonderlijk sterk. In februari kwamen er evenwel amper 20 000 nieuwe werkplaatsen bij. Dat is de magerste prestatie sinds september 2017 en veel minder dan verwacht (180 000). Vooral het jobverlies in de bouwsector (-31 000) springt in het oog. Is de arbeidstrein ontspoord? Dat is volgens ons voorlopig nog een brug te ver. De overige details van het rapport lezen immers wel positief. De werkloosheidsgraad brokkelde (onverwacht) opnieuw lager tot 3.8%, het op één na laagste niveau in bijna 5 decennia. De participatiegraad (63.2%) noteert aan het hoogste peil sinds 2013. Joe Sixpack ziet het gemiddelde uurloon (0.4% m/m, 3.4% j/j, een nieuwe cyclische top) aardig aandikken. Dat vertaalt zich voorlopig niet in uitslaande inflatie, hetgeen de koopkracht van de Amerikaanse gezinnen ten goede komt.

Het gemengde rapport leverde een gemengde marktreactie. De dollar, Amerikaanse rentes en de beurzen gingen synchroon lager, maar de beweging bleef zowel ordelijk als tijdelijk. EUR/USD eindigde in de onderste 1.12-helft, de Amerikaanse 2-jaarsrente verloor iets meer dan 1 bp. Maar één bonte kraai maakt nog geen winter. De markt trekt terecht geen grote conclusies op basis van één maandcijfer. Het februari-rapport zet niettemin een terugkeer naar het “nieuwe normaal” terug op de beleggersradar. De VS beleeft op dit moment de op één na langste groeiperiode ooit. President Trump’s fiscale stimulus in 2018 betekende de kers op de taart. De effecten daarvan ebben stilaan weg. De Fed is sinds kort aan een pauze toe, maar verstrakte het monetair beleid doorheen de jaren wel vrij aanzienlijk. De Amerikaanse economie moet dus vooral verder op eigen kracht. Dat is in een economisch mature context geen evidentie en beleggers zijn zich daar van bewust. De economische (harde) data winnen de komende maanden daardoor allicht veel aan belangstelling. Als blijkt dat de bonte kraai deel uitmaakt van een zwerm, wordt de pauze van de Fed misschien wel permanent. In dat geval komen de rentes en de dollar mogelijk onder druk. Voor EUR/USD is dat evenwel een ambigu verhaal. De ECB schetste afgelopen donderdag een somber Europees verhaal. Het is gewaagd om te poneren dat EUR/USD profiteert van een zwakke dollar als die voortvloeit uit een Amerikaanse/globale economische verzwakking. Het eerstvolgende ijkpunt over de Amerikaanse economie krijgen we deze namiddag met de kleinhandelsverkopen.
 

Figuur - Amerikaanse/globale groeiverzwakking ambigu verhaal voor EUR/USD

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine