Nieuwe waarschuwing voor eenrichtingsverkeer

Marktrapport

De Gamestop-guerrilla van het Reddit-leger tegen professionele hefboomfondsen zit nog vers in het geheugen. Behalve het David vs Goliath gehalte van het verhaal onthielden we vooral dat een eenzijdig gepositioneerde markt gevoelig is aan plotse schokken. Zeker als de nodige financiële hefbomen aan het werk zijn. In casu ontbraken verkopers om een plots hoge vraag ten gevolge van een short squeeze te compenseren. De volatiliteitsopstoot zorgde tijdelijk voor globale risicoaversie eind januari. De S&P 500 verloor bijvoorbeeld zo’n 5%, maar de storm ging al bij al snel liggen.

Eind vorige week en dit weekend was er opnieuw buzz in het investeringswereldje. De ingrediënten zijn dezelfde: eenzijdig gepositioneerde markten, financiële hefbomen en een onevenwicht tussen kopers en verkopers. Wall Street ancien Bill Hwang belegt het familiekapitaal – ondergebracht in Archegos Capital Management – niet echt als “goede huisvader”. Onder meer via portfolio swaps – commissie in ruil voor de prestatie van een onderliggend aandeel (winst, maar ook verlies; vaak met multiplicator) – bouwde hij onder de radar grote posities (>10%!) op in gestelde lichamen. Vooral mediaconglomeraten en grote Chinese bedrijven zaten in Hwang’s portefeuille. Chinese beurzen verteerden het lokale nieuwjaar minder goed en verloren in februari zo’n 10%. When in trouble, double, dachten ze bij Archegos, te oordelen aan de koersbewegingen in andere (media)posities. Nadat één van die bedrijven vorige week een kapitaalsverhoging aankondigde en de koers kelderde, vielen de dominosteentjes bijzonder snel om. De tegenpartijen van Hwang’s portfolio swaps vroegen extra onderpand tegen ongunstige marktontwikkelingen. Hwang bleef in gebreke en dwong de grootbanken die als makelaar fungeerden tot uitverkoop van de portefeuille. De te verhandelen verkoopvolumes zijn zo groot dat ze investeerders zelfs afschrikken. Kopers ontbreken om een plots groot aanbod ten gevolge van verplichte verkopen te absorberen. Wie wil bovendien als eerste een deel van het aandelenpakket kopen als de braderie nog op gang moet komen? De vraag van 1 miljoen luidt hoeveel herpositioneringswerk er deze week nog moet gebeuren en of andere marktspelers in hetzelfde bedje ziek raken door de scherpe prijsdalingen van de aandelen gelinkt aan Archegos. Amerikaanse beursfutures noteren zo’n procent lager na een sterke eindsprint op vrijdag.

De eerste indicaties zijn dat het hier om een geïsoleerd geval gaat die vooral enkele specifieke aandelen en hun investeerders treft. Toch onthouden we en waarschuwen we voor de marktdynamiek die bepaalde schokken in sterk gepositioneerde markten kunnen teweeg brengen. Eén mogelijke externe schok die hier al veelvuldig aan bod kwam en die we nauw in de gaten blijven houden is de (snelle) stijging aan het lange eind van de (Amerikaanse) rentecurve.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Koersbeweging van ViacomCBS, grootste slachtoffer van de Archegos -saga

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

Powell negeert Trump (voorlopig)

Powell negeert Trump (voorlopig)

Een Duitse Schuldenwende

Een Duitse Schuldenwende

Scandinavische divergentie

Scandinavische divergentie