Een dovish hike van de Fed

Marktrapport

De verkiezing van woord van het jaar kwam enkele dagen te vroeg. Een “dovish hike” was ook een goede kanshebber geweest. Misschien nu al op de shortlist voor volgend jaar? Zowel de Amerikaanse centrale bank (Fed) als de Zweedse Riksbank schudden de voorbije 24 uur zo’n dovish hike uit hun mouwen.

De Fed verhoogde gisteren de beleidsrente met 25 basispunten van 2%-2.25% tot 2.25%-2.50%. Tot zover de “hike” uit de samenstelling. “Dovish” is monetair jargon dat in dit geval verwijst naar de voorzichtigheid die de centrale bank inbouwt naar volgend jaar toe. De beleidsnormalisatie zal trager verlopen. In september bestond het uitgestippelde (mediaan) rentepad uit 3 renteverhogingen in 2019, 1 in 2020 en geen in 2021. De beleidsrente piekte in dat scenario op 3.25%-3.50%. Na gisterenavond bestaat de blauwdruk voor de volgende jaren uit 2 renteverhogingen volgend jaar, 1 in 2020 en geen in 2021. De rente piekt bij gevolg 25 basispunten lager op 3%-3.25%.

Hetzelfde zwarte randje vinden we terug in de perscommuniqué. Economische en financiële ontwikkelingen verschijnen op de radar van de Amerikaanse centrale bank en kunnen een invloed hebben op het economische scenario. De risico’s zijn voorlopig in balans, maar hellen dus over naar de pessimistische kant. Over het hier én nu blijft de Fed wel lovend. De Amerikaanse groei is sterk, de arbeidsmarkt krap en de inflatie nabij de 2%-doelstelling. De nieuwe vooruitzichten tonen dat de groei van 3%+ niveaus zal afzwakken richting trend (1.9%), dat inflatie stabiel blijft en de werkloosheidsgraad beneden 4% en beneden de NAIRU (werkloosheidsgraad bij volledige tewerkstelling in een economie in evenwicht) fluctueert.

Voor de markt was de “dovish hike” van de Fed niet “dovish” genoeg. U volgt nog? Hoewel de Fed iets voorzichtiger wordt, blijft ze veel agressiever dan de markt. De recente correcties op de rentemarkt suggereren dat veel investeerders denken dat de renteverhoging van gisterenavond de laatste zal zijn in deze cyclus. Wie dacht dat de markt nu toch in de richting van de Fed opschuift, komt bedrogen uit. De Amerikaanse rentes zakten tot 8.7 basispunten op een looptijd van 30 jaar (vlakkere rentecurve), al is dat waarschijnlijk een reactie op de nieuwe daling van de beurzen. De verliezen op het moordstrookje genaamd S&P 500 lopen sinds begin oktober op tot 15%. Beurzen schrikken van de quasi ongewijzigde forward guidance in de beleidsverklaring. Die stelt nog steeds enkele “graduele” renteverhogingen in de nabije toekomst voorop, terwijl velen dachten dat de Amerikaanse centrale bank 100% zou overschakelen op een “data-afhankelijk” beleid. In dat 2e scenario had de Fed de handen vrij om bijvoorbeeld in maart 2019 te pauzeren met de driemaandelijkse renteverhogingen. De markt vreest dat die voorgeprogrammeerde extra renteverhogingen de economische cyclus definitief kopje onder zullen duwen. Zowel de Amerikaanse beurzen als de Amerikaanse rentes testten cruciale steunniveaus. Voor de S&P 500 houden we de 2500-zone nauw in de gaten. Voor de 10-jaarsrente is dat 2.78-2.8%. Volgehouden breuken lager betekenen dat we in 2019 in een nieuwe wereld zullen ontwaken.

 

Figuur - Uitgestippeld rentepad door de Fed (grijs) blijft veel agressiever dan de marktverwachtingen (blauw)

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley

De Fed zaait om later te oogsten

De Fed zaait om later te oogsten