23.04.2020

PMI’s weerspiegelen economische stilstand

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De PMI-bedrijfsvertrouwensindicatoren voor de maand april tonen in Europa de volledige impact van de lockdownmaatregelen. Ze kelderen ongemeen hard tot nooit geziene dieptepunten die wijzen op een scherpe economische contractie. We raadpleegden de detailrapporten voor Duitsland, Frankrijk en de euro zone. De teneur laat weinig aan de verbeelding over.

De allesomvattende Duitse PMI viel terug van 35 tot 17.1. Voor de zekerheid: niveaus beneden 50 duiden op economische contractie. Het afgelopen decennium fluctueerde de indicator veelal tussen 45 en 55. Lagere en hogere niveaus kwamen uitzonderlijk voor in tijden van laag- of hoogconjunctuur. Details tonen opnieuw dat vooral de binnenlandse dienstensector in de klappen deelt (15.9 van 31.7). Vooral vrijetijdsbesteding, restaurants en toerisme krijgen de volle lading. De PMI voor de verwerkende nijverheid bedroeg 34.4, maar de valversnelling neemt daar toe (45.4 in maart). Aankoopdirecteuren rapporteerden een productiestop en een nooit geziene terugval van de binnenlandse en de buitenlandse vraag. Het tempo waaraan er in de Duitse dienstensector jobs sneuvelen, overstijgt dat van de crisis van 2008-2009. Deelindicatoren die peilen naar prijsdruk (eindproducten) staan ook onder forse neerwaartse druk. Bedrijven bieden kortingen aan om de terugval in de vraag te compenseren. Lagere olie- en grondstoffenprijzen en een terugval van de operationele kosten (voor het eerst sinds september 2009) drukken gelijktijdig het kostenplaatje. De economische inschattingen voor de volgende 12 maanden blijven bijzonder somber.

Het PMI-rapport eindigt ten slotte met een cynische noot. De daling van bovenvermelde componenten werd gecompenseerd door een toename van de voorraden en een stijging van de levertermijnen. In gezonde economische tijden is dat tweede een teken dat bedrijven de grote vraag niet kunnen volgen. Nu wijst het vooral op bottleneck-problemen door globale lockdown. De voorraadopstapeling kunnen we min of meer vergelijken met de fricties in de oliemarkt. Loodsen van veel bedrijven staan tot de nok gevuld met (half-)afgewerkte problemen. De PMI-niveaus voor Frankrijk (31.5 nijverheid; 10.4 diensten) en de volledige euro zone (33.6 en 11.7) zijn even dramatisch. De verhaallijn is dezelfde.

Wie denkt dat het huidig debat rond het terugschroeven van de isolatiemaatregelen de ommekeer zal inluiden, komt waarschijnlijk bedrogen uit. Het is een illusie om de situatie sociaal draagbaarder/aanvaardbaarder te maken. De economie crashte van 100 tot 0 op amper een paar weken tijd. Het heropenen van het economisch systeem zal veel trager verlopen om het risico op de tweede golf besmettingen zo veel mogelijk te beperken. Op de snelheidsmeter zullen we diezelfde 100 dit jaar niet meer aflezen.

De marktreactie blijft al bij al beperkt. Europese beurzen geven de openingswinsten terug, terwijl EUR/USD beneden 1.08 post vat. Duitse overheidsobligaties vervullen hun rol als veilige haven. De PMI’s bevestigen ons basisscenario om bijzonder sceptisch om te springen met de Paasrally op de markten. Er zullen nog dominosteentjes omvallen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Figuur -

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

PMI’s weerspiegelen economische stilstand

Mathias Van der Jeugt

Figuur -

Gerelateerde publicaties

Geen monetaire brexit

Bank of England steekt hand in eigen boezem

IMF verwacht traag en oneven herstel

België op het appel bij Fitch