Neemt de druk op de Poolse zloty stilaan af?
Diverse Oost-Europese munten staan recent stevig onder druk. De Poolse zloty vatte lang post binnen een vrij enge handelsband. Maar sinds begin augustus deprecieerde de munt fors. EUR/PLN noteert momenteel kortbij 4.4, dat is het zwakste niveau sinds midden augustus 2018. Dat is in belangrijke mate een gevolg van de capriolen in het handelsconflict en brexit. Toch spelen ook binnenlandse factoren een cruciale rol in de aanhoudende verzwakking.
Vooreerst zijn er de parlementaire verkiezingen. Die vinden plaats op 13 oktober. Haar gul fiscaal (geplande belastingverlaging) en sociaal (verhoogde uitkeringen voor ouderen en minder vermogende gezinnen) beleid legt de huidige regering Recht en Rechtvaardigheid (PiS) volgens recente polls alvast geen windeieren. De partij plukt ook de vruchten van een nog steeds solide economie (0.8% kw/kw in Q2). Poolse gezinnen profiteren onder de vorm van stevige loongroei (maar liefst 7.4% j/j in juli). Een nieuwe absolute meerderheid is waarschijnlijk, maar niet gegarandeerd. De markt sluit het risico op een moeilijke coalitievorming niet volledig uit. Ondanks de sterke economische prestatie, leidden de budgettaire plannen van de regering al eerder tot fronsende wenkbrauwen bij de kredietbeoordelaars. Ook de regeringsambitie voor een begroting in evenwicht in 2020 – de eerste keer in ongeveer 30 jaar – wordt op een kritische noot onthaald.
Een ander belangrijk aspect betreft een nakende beslissing van het Europese Hof over in het verleden toegekende Poolse hypothecaire leningen, uitgegeven in vreemde valuta. Dat hangt als een zwaard van Damocles boven de Poolse financiële sector en kan de groei in geval van een negatieve uitkomst minstens tijdelijk fors afremmen. De beslissing van het Hof word eind september/begin oktober verwacht en draagt bij tot de recente marktnervositeit.
Ook het monetair beleid treft “schuld” aan de zloty-zwakte. De Poolse beleidsrente noteert al jaren aan een recordlaagte van 1.50%. De centrale bank maakt voorlopig bitter weinig aanstalten tot zelfs maar het overwegen van beleidsnormalisatie. De inflatie (2.8% j/j in augustus) kroop de afgelopen maanden gradueel hoger binnen de +/-1%-band rond de 2.5%-doelstelling. Glapinski heeft echter maar weinig oog voor die opwaartse trend. Voor de gouverneur van de centrale bank zijn renteverhogingen tot minstens 2022 niet aan de orde.
Tot slot speelt een vorm van “besmetting” de Poolse munt parten. Niet alleen de zloty heeft het recent immers lastig. Zo zette de Hongaarse forint gisteren een nieuwe recordlaagte (EUR/HUF nabij 332) neer! Ook daar wijst de beschuldigende vinger vooral naar het aanhoudend uiterst soepel monetair beleid en het recent negatief sentiment (rond brexit en handel). In een fragiel risicoklimaat worden munten van “opkomende landen” vaak over eenzelfde kam geschoren.
Sommige elementen zijn tijdelijk van aard maar houden de zloty nu nog onder druk. Behoudens een verrassende verkiezingsuitslag en/of een negatieve beslissing door het Europees Hof, denken we dat de druk op de zloty in Q4 wat kan afnemen. De onzekerheid rond brexit en handel houdt de appreciatie van de munt wel beperkt. We denken dat EUR/PLN zich tegen jaareinde aan de bovenkant van de zijwaartse handelsband (EUR/ZLN rond 4.32) nestelt.
EUR/PLN
