Orthodoxe CNB verhoogt beleidsrente tot 2%

Marktrapport

Uitzonderingen, ze bestaan nog! Na een pauze van zes maanden zette de Tsjechische centrale bank (CNB) haar verstrakkingscyclus gisteren voort met een renteverhoging van 1.75% tot 2%. Ze gaat daarmee in tegen de globale trend van centrale bankiers die het zekere boven het onzekere kiezen. Hoewel… De woorden van Fed-voorzitter Powell echoden door Praag toen voorzitter Rusnok achteraf zei dat de volgende rentebeweging beide richtingen uit kan.

De rode draad doorheen de verstrakkingscyclus van de CNB is een zwakker dan verwachte munt. Die zorgde vorig jaar voor het hoge tempo waaraan de renteverhogingen mekaar opvolgden en was ook gisteren het voornaamste motief voor de CNB-beslissing. In de monetaire race naar de zwakste munt neemt de Tsjechische centrale bank dus een uiterst orthodoxe positie in. Als de monetaire context niet verstrakt zoals gepland via een sterkere munt, zet de CNB via renteverhogingen een tandje bij. Rusnok en Co verwachten dat EUR/CZK dit jaar een gemiddelde koers zal laten optekenen van 25.30. In februari was die voorspelling nog 25. In november vorig jaar zelfs 24.70. Voor volgend jaar schat de CNB EUR/CZK gemiddeld in rond 24.70 (tov 24.80 in februari). Wij verwachten dat de versteviging van de Tsjechische kroon iets sneller kan verlopen en zetten een koers van EUR/CZK 25.20 voorop voor eind dit jaar.

De tweede beweegreden van de CNB is inflatie. In maart steeg de hoofdinflatie tot 3% j/j, ver boven de 2%-inflatiedoelstelling. Sterke loonstijgingen en hoge kerninflatie, die abstractie maakt van volatiele componenten zoals voeding en energie, worden dus gecounterd met een nieuwe renteverhoging. De CNB verhoogde de inflatieverwachting voor midden volgend jaar voorzichtig van 1.9% tot 2%. Gouverneur Rusnok verwacht dat de inflatiedruk zal afnemen ondanks krapte op de arbeidsmarkt, maar sluit een tweede renteverhoging dit jaar niet uit. Dat blijkt ook uit de officiële prognoses voor de kortetermijnrente. Ze suggereren een (laatste?) renteverhoging rond de jaarwende.

Tot slot had de CNB het ook over afgenomen externe risico’s. Gegeven de zwakke mondiale economische indicatoren is die uitspraak opmerkelijk. Gouverneur Hulob verduidelijkte dat de CNB doelt op het worst case brexitscenario dat nipt vermeden werd.

In de tussentijd neemt de CNB een afwachtende houding aan. Tov van een zwakkere munt en hogere inflatie staat immers het economische plaatje. Dat wordt steeds minder rooskleurig. De Tsjechische PMI’s nemen een duik in navolging van die van buurland en belangrijkste handelspartner Duitsland. De PMI voor exportgerichte verwerkende nijverheid zakte in april tot 46.6, het laagste niveau in jaren en onder de 50-grens die expansie in de sector onderscheidt van contractie. De CNB verlaagt de groeiverwachtingen opnieuw, net zoals ze dat in februari al deed. De centrale bank schat de Tsjechische BBP-groei nu in op 2.5% dit jaar (tov 2.9%) en 2.8% volgend jaar (tov 3.0%). Net als Fed-voorzitter Powell, argumenteert Rusnok dat de volgende rentebeweging evengoed een renteverlaging kan worden als de economische toestand verslechtert.
 

Figuur - EUR/CZK: we verwachten dat de Tsjechische kroon opnieuw de bovenhand zal nemen en stellen 25.20 voorop eind 2019

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine