KBCS ruilt Alfen en Shurgard voor Xior en Fagron

KBC Securities ruilt vandaag Alfen en Shurgard in voor Fagron en Xior in zijn Dynamische Top Pick selectie. Die heeft nog altijd een overgewicht aan defensieve holdings/beleggingsmaatschappijen (56%), naast cyclische bedrijven (44%). De selectie omvat nu ABN Amro, Ackermans & van Haaren, argenx, Bekaert, CP Invest, D’Ieteren, EVS, Fagron, Fugro, Heineken, IBA, Sofina, Solvay, Syensqo, TINC, Tubize, Van de Velde en Xior. Sinds de start van de selectie voor 2024 (gepubliceerd op 14 december 2023) is de KBC Securities Benelux Selectie met 10,4% gestegen. Ze presteerde daarmee gemiddeld 3,8% beter dan de BEL20 en 0,5% beter dan de Euro Stoxx 50.

KBCS voegt Xior weer toe aan de selectie na de recente overeenkomst voor een bijdrage in natura (CiK) voor de overname van twee activa in Lissabon en Krakau. Samen goed voor een totaal van 670 eenheden/ 1.053 bedden en een gemiddeld bruto beleggingsrendement van 8,41%. Deze acquisities werden betaald met nieuwe aandelen tegen een uitgifteprijs van 29,02 euro, goed voor zo’n 80 miljoen euro. Dat versterkt het eigen vermogen van Xior en verlaagt de schuldgraad met 1,1%. 

De plaatsing van deze aandelen bij een nieuwe referentieaandeelhouder draagt bij aan de positieve impact. Xior had in het recente verleden last van de kans dat er grote pakketten aandelen in de markt geplaatst konden worden, maar voegt daar met Katoen Natie nu een sterke investeerder aan toe. 

KBC Securities heeft een “Kopen”-advies omdat deze deal een aanzienlijke hoeveelheid onzekerheid wegneemt. Het  koersdoel bedraagt 38 euro. 

KBC Securities vindt dat Fagron vandaag ondergewaardeerd is en is enthousiast over de sterke kasstroomgeneratie en het gediversifieerde profiel van groei (Noord-Amerika) en stabiele kasstromen (EMEA). Fagron is dan ook een sterk kasstroomgenererend bedrijf dat wereldwijd actief is in de groeiende markt van magistrale bereidingen. KBC Securities verwacht dat Fagron de komende vijf jaar autonoom zal groeien met hoge cijfers, terwijl de EBITDA-marges in de komende 18 maanden rond de 20% zouden schommelen. 

• In EMEA (Europa. Midden-Oosten en Afrika) (37% van de omzet) houdt Fagron goed stand ondanks wijzigingen in het Poolse terugbetalingssysteem, terwijl fusies en overnames interessante mogelijkheden bieden om nieuwe markten/segmenten aan te boren. 
• In Noord-Amerika (40% van de omzet) wint Fagron gestaag aan commerciële tractie doordat zowel AnazaoHealth als Fagron Sterile Services het goed doen, wat nog wordt versneld door aanhoudende geneesmiddelentekorten bij andere fabrikanten (bv. Ozempic/wegovy).
• In Latijns-Amerika (22% van de omzet) verdedigt Fagron zijn marktaandeel krachtig terwijl de vraag terugkeert en de concurrentiedruk stabiliseert. 

Shurgard werd in de selectie vervangen door Xior, omdat die meer potentieel biedt op korte termijn. Als natuurlijke consolidator in een markt met té weinig aanbod is het groeipotentieel van Shurgard nog steeds aanwezig. De markt anticipeert momenteel wel op een aandelenplaatsing en dit weegt op de aandelenkoers. Zodra de deal omtrent de overname van Lock”nStock rond is en de overname is afgerond, maakt Shurgard weer kans om opgenomen te worden in de selectie. 

KBC Securities verwijderd Alfen uit de selectie na de recente winstwaarschuwing, dat de financieringssituatie wijzigt. Op korte termijn moet Alfen een afwijking kunnen bedingen op de convenanten van de schulden. Zolang dat niet is gebeurd, zal er onzekerheid blijven in de markt. Daarnaast heeft KBC Securities onlangs de schattingen verlaagd vanwege de operationele vertraging en de gestegen kosten.

KBC Securities verwacht dat de aandelenmarkten in de tweede helft van 2024 voorzichtig zullen blijven omdat de verwachtingen voor sterke en snelle renteverlagingen door de centrale banken voorbarig zijn gebleken. De inflatie blijft immers relatief hoog blijft, vooral in de VS. Ondertussen vertraagt de winstgroei van bedrijven in Europa en hebben de Franse verkiezingen een negatief effect gehad. De sterke Amerikaanse consument heeft ook geen goedkope financiering en stimulans meer. De komende verkiezingen in de VS zouden de grootste economie kunnen verdelen in extreme standpunten en politiek tumult. Het aanslepende conflict in Israël maakt de onzekerheid nog groter omdat het zich kan uitbreiden naar belangrijke olie-exporterende landen en kan leiden tot inflatie van de energiekosten. De economische groeiverwachtingen voor de Benelux en de eurozone worden steeds lager. KBC verwacht daarom nog steeds een lichte economische vertraging in Europa en de Benelux in de komende 12-18 maanden, omdat het even duurt voordat lagere rentetarieven effect hebben op de economie. Over het algemeen is een relatief defensief standpunt in de portefeuille gerechtvaardigd."

Onder invloed van het forse verlies op Alfen verloor de selectie in juni terrein, waardoor ze gemiddeld minder goed presteerde dan de benchmarkindices (BEL20, AEX, Euro Stoxx 5O). Maar ondanks deze moeilijke maand is de KBC Securities Top Pick Selectie voor 2024 sinds de start op 14 december wel nog steeds met 10,4% gestegen. En dat is beter dan de BEL20 en de Stoxx50, met respectievelijk 3,8% en 0,5%.