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La Banque d’Angleterre ne se laisse pas déstabiliser

Les marchés

Depuis août de l’année dernière, la Banque d’Angleterre (BoE) a abaissé son taux directeur de 25 points de base chaque trimestre. Hier, elle a continué sur cette lancée en ramenant le taux à 4,25 %. Le gouverneur Bailey et ses collaborateurs ne se laissent pas déstabiliser par le contexte imprévisible et incertain du marché. Le message reste que la BoE pourrait poursuivre son assouplissement progressif dans les prochains mois. Les marchés britanniques ont capté le signal. Tout comme aux États-Unis et en Europe, les marchés des taux étaient en avance sur la courbe. Le taux à 2 ans britannique a donc grimpé de plus de 10 points de base, rompant ainsi la tendance baissière entamée début avril. Dans le cas du Royaume-Uni, les marchés monétaires ont eu tendance à anticiper des réductions de taux à chaque réunion, plutôt que tous les trois mois, lorsque la BoE dispose de nouvelles projections de croissance et d'inflation. Depuis hier, ils sont de nouveau alignés sur des baisses de taux en août et en novembre. La livre sterling a poursuivi son "comeback" entamé depuis peu, avec un premier test du niveau de support technique de EUR/GBP 0,8474. Une rupture sous ce seuil ramènerait la paire de devises dans son ancienne fourchette latérale comprise entre 0,8223 et 0,8474.

Plusieurs détails ont attiré l’attention. Pour commencer, la décision d'hier n'a pas été prise à l'unanimité. Elle a été soutenue par cinq des neuf membres. Deux ont pour leur part plaidé pour le statu quo et deux autres étaient en faveur d'une baisse plus importante (50 pb). Le procès-verbal montre en outre que, sans l'escalade tarifaire, le débat aurait été plus serré entre les tenants du statu quo et ceux d'un assouplissement. En outre, Bailey s'est dit surpris par les scénarios économiques catastrophistes qui ont circulé au cours de ce dernier mois. La trajectoire de croissance attendue est plus ou moins similaire à celle d’il y a trois mois : un peu mieux à court terme en raison des chiffres actuels plus solides (+0,8 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2025 au lieu de +0,3 %), un peu moins bien l’année prochaine en raison de l’impact possible des tensions commerciales (1,3 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2026 au lieu de 1,5 %) et plus ou moins la même chose à long terme (1,5 % en glissement annuel au lieu de 1,4 %). Le vice-président, Dave Ramsden, a rejoint son président lors de la conférence de presse. Les projections de croissance tiennent compte d’une très faible croissance des investissements alors que le taux d’épargne des ménages continue d’augmenter. Si l’incertitude commerciale diminue, par exemple grâce à l’accord annoncé entre les États-Unis et le Royaume-Uni, tant les investissements que la consommation pourraient donner un coup de fouet au PIB. Enfin, le rapport de politique contient aussi une analyse de scénarios, principalement axé sur l'incidence de l'inflation. Sans surprise, la trajectoire de l’inflation se trouve 0,3 point de pourcentage en dessous de la trajectoire de référence dans le scénario d’un impact plus négatif sur la croissance et 0,4 point de pourcentage au-dessus dans un scénario plus optimiste. Mais une fois de plus, Bailey et ses collègues ont tenu à nuancer. Personne ne peut dire avec certitude à quoi ressemblera le monde dans trois mois, et encore moins dans un an. C’est pourquoi la BoE estime qu’il vaut mieux adopter une position attentiste et préférer la réaction à l'anticipation. Hier, les banques centrales suédoise et norvégienne nous ont envoyé le même signal. C'est de loin la principale raison pour laquelle nous abordons avec une telle méfiance les attentes actuelles du marché concernant les prochaines réunions de politique de la BCE.

Mathias Van der Jeugt, salle des marchés KBC

 

Le taux à 2 ans britannique capte le signal de la BoE.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

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