Terugkeer van Europese politieke risicopremie

De test van de EUR/USD 1.09-weerstandszone is afgelopen. Een combinatie van dollarsterkte en eurozwakte trok het muntenpaar richting 1.0750. Een verdere daling richting de jaarbodem van 1.06 is op korte termijn ons voorkeursscenario. Dezelfde eurozwakte was de spreekwoordelijke druppel in EUR/GBP. Het muntenpaar viel door de 0.85-bodem die al sinds midden vorig jaar dient als technisch steunniveau. Ook hier is de weg van de minste weerstand in principe lager, met EUR/GBP 0.8340 (dip uit augustus 2022) als eerste technische referentie.

De dollarbeweging hoger startte vorige week vrijdag na de publicatie van Amerikaanse payrolls voor de maand mei. Volgens het Bureau of Labour Statistics kwamen er 272k nieuwe jobs bij terwijl de markt rekende op 180k. Bovendien versnelden de loonstijgingen naar 0.4% op maand- en 4.1% op jaarbasis. In de aanloop naar de Fed-vergadering sloeg de marktslinger opnieuw in de richting van één (december) ipv twee (september en december) renteverlagingen dit jaar. Ook al tikte de werkloosheidsgraad voor het eerst sinds januari 2022 het 4%-niveau aan (berekend via andere datareeks dan payrolls). Amerikaanse rentes stegen met 12 tot 16 basispunten over de volledige curve. Vanuit technisch oogpunt ligt ook de test van steun in de Amerikaanse 10j-rente (4.3%-zone) achter de rug. Het kan opnieuw snel gaan richting de jaartoppen met nieuwe inflatiecijfers en het Fed-verdict op woensdag. De Fed-mediaanvoorspelling voor het aantal renteverlagingen dit jaar wordt een close call tussen 1 of 2. In maart stonden er nog drie in de verwachtingen. Bijna automatisch wordt het rentepad in 2025 ook vlakker. Inflatievoorspellingen, de toon van de beleidsverklaring en de inschatting van de neutrale rente zijn andere aandachtspunten.

Sinds vanochtend is eurozwakte name of the game. De euro draagt opnieuw een politieke risicopremie nadat Frans president Macron vervroegde parlementsverkiezingen uitriep. Die komen er onverwacht snel op 30 juni en 7 juli nadat het extreemrechtse Rassemblement National van Marine Le Pen de andere Franse politieke blokken decimeerde in Europese verkiezingen. RN behaalde 31.5% van de stemmen ten opzichte van 14.5% rond Macron’s pro-Europese alliantie en 13% voor de socialiste familie. De Franse president wil een sterker politiek mandaat, maar speelt hoog spel. Hij gaat ervan uit dat het tweeronde-systeem haar werk doet. Trekt de RN toch de macht in het Franse parlement naar haar toe, ligt de bestuurlijke bewijslast in haar kamp in de aanloop naar Franse presidentsverkiezingen van 2027. De macht van de president is groter dan die van het parlement. De dreigende ruk naar rechts weegt op de euro en zorgt voor een algemene stijging van kredietrisicopremies. De Franse 10j-rente ligt nu zo’n 30 basispunten boven de Europese swaprente uit. Het is geleden van de aanloop naar de Franse presidentsverkiezingen in 2017 dat de spread zo groot was. Toen bestond het risico dat extreemlinks (Mélenchon) en extreemrechts (Le Pen) in de tweede ronde tegen mekaar zouden uitkomen.