USD/JPY 160: la nouvelle ligne dans le sable?

Avec la Fête de Showa, le Japon ouvre aujourd’hui les festivités de la ‘semaine d’or’, une brève succession de jours fériés nationaux. Après la commémoration de l’empereur Showa (Hirohito) suivront encore le Jour de la Constitution (le 3 mai), la Journée verte (le 4 mai) et la Journée des enfants (le 5 mai). Mais pour l’instant, le Japon n’a pas beaucoup de raisons de se réjouir. Ce matin, le yen japonais est tombé à USD/JPY 160, son cours le plus faible depuis 1990.

La chute du cours a commencé vendredi, après la réunion de politique de la Banque du Japon. La BoJ a relevé ses prévisions d’inflation (hors aliments frais) pour l’année fiscale 2024, de 2,4% à 2,8%. Pour 2025 et 2026, elle anticipe un niveau de 1,9%, juste en deçà de l’objectif d’inflation de 2%. La trajectoire de croissance est relativement stable (0,8%-1%-1%). Malgré ces prévisions, le gouverneur de la BoJ Ueda et ses collègues n’ont pas soufflé mot à propos d’une poursuite de la normalisation de la politique. En mars, la BoJ a (légèrement) relevé son taux directeur pour la première fois en 17 ans – de -0,1% à une zone cible de 0 à 0,1%. Cette hausse symbolique est allée de pair avec un message comme quoi la BoJ restera active sur le marché des obligations (achats à concurrence de 6 000 JPY/mois). Accélérer tout en freinant, c’est l’histoire de la politique monétaire japonaise. En outre, Ueda a indiqué que les conditions financières resteraient favorables dans les mois à venir. Autrement dit: des relèvements de taux ne sont pas pour tout de suite. Ainsi, la BoJ a mis le doigt sur le différentiel de taux qui fait souffrir le yen japonais depuis deux ans déjà. D’autant qu’au niveau international/américain, les marchés misent moins sur une politique monétaire moins restrictive.

De 156 avant la réunion de la BoJ, le cours USD/JPY a clôturé la semaine au-dessus de 158. Ce matin, il s’est rapidement dirigé vers les 160 dans des conditions illiquides, avant un retour soudain vers les 155. Cette ‘soudaineté’ a donné lieu à des rumeurs d’intervention. Ces derniers mois, des membres du ministère des Finances ont déjà menacé d’entreprendre de telles démarches si la baisse du JPY était trop rapide et désordonnée. Masato Kanda, le responsable des interventions éventuelles au sein du ministère des Finances, a qualifié de ‘rapide’ un mouvement de 10 yen sur une base mensuelle. Depuis début avril, nous parlons ce matin de 9 yen, avec un mouvement ‘désordonné’ de 5 yen en deux jours. Le cap psychologique des 160 est peut-être la ligne dans le sable. Fin 2022, c’était le niveau de 150 qui servait de chiffon rouge. La fermeture des marchés et les liquidités limitées donneront un coup de pouce au ministère, qui pourra réaliser des bénéfices relativement importants avec des moyens modestes. Entourez d’ores et déjà les jours de fermeture du vendredi et du lundi en rouge dans votre agenda.

Malgré le soutien des interventions publiques, nous ne croyons pas (encore) à un retour en force durable du yen. Du côté du JPY, la devise ne pourra se stabiliser que moyennant le soutien d’une politique crédible de la BoJ. Du côté de l’USD, les marchés se remettent à croire au mantra des taux plus élevés pendant (encore) plus longtemps. Tant que les chiffres économiques resteront bons, l’USD bénéficiera du soutien des taux qui fait défaut au JPY. Dans ce contexte, des interventions pourront temporairement apporter de l’oxygène, mais ne suffiront pas à inverser la tendance. La période de fin 2022 (USD/JPY: glissement temporaire de 150 vers 130) en est la meilleure illustration.

Mathias Van der Jeugt, salle des marchés KBC