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La banque centrale polonaise prête à abaisser ses taux?

Les marchés

Ce matin, la publication des indicateurs PMI de confiance des entreprises d’Europe centrale offre l’occasion d’une mise à jour régionale. Alors que les grands acteurs envisagent un (dernier) relèvement des taux, voire une pause, la Hongrie et surtout la Pologne s’orientent vers un premier (véritable) abaissement.

Contre toute attente, les PMI de l’industrie manufacturière en Pologne se sont encore repliés en août, exacerbant la contraction (43,1 de 43,5). La dernière lecture positive (>50) remonte à près d’un an et demi. Pour le quatrième mois consécutif, tous les (cinq) indicateurs secondaires ont contribué à la baisse: nouvelles commandes, emploi, production, délais de livraison et prix (intrants et extrants). Les PMI décevants de juillet et d’août ne laissent guère présager d’amélioration de la croissance. Le risque de récession demeure présent après un T2 exécrable (-2,2% en glissement trimestriel). Pour soutenir la croissance, la banque centrale polonaise (NBP), dirigée par le président Glapinski, cherche depuis quelque temps à sortir de sa politique monétaire restrictive. Entre octobre 2021 et octobre 2022, elle a relevé son taux directeur de 0,1% à 6,75% pour lutter contre l’inflation. Depuis lors, les taux sont restés stables et l’inflation a atteint un pic de 18,4% en glissement annuel en février de cette année. Cet été, la majorité accommodante au sein de la banque centrale a lancé une campagne pour donner le coup d’envoi d’un cycle de baisses de taux. Comme condition préalable, elle a postulé une inflation inférieure à 10% en base annuelle au mois de septembre. Hier, ce taux d’inflation s’est établi à… 10,1% en glissement annuel. La condition posée par Glapinski et ses collègues n’est donc pas remplie au sens littéral, mais nous avons l’intuition que l’économie en berne et l’approche des élections (le 15 octobre) feront pencher la balance vers un abaissement des taux de 25 points de base la semaine prochaine (le 5 septembre). Dans un premier temps, les pertes (d’intérêt) pour le zloty pourraient rester limitées. Les taux officiels du marché monétaire polonais évoluent déjà dans le sens d’un abaissement. En outre, la NBP limite la liquidité du marché par le biais d’autres mesures, comme le maintien de ratios de réserve relativement élevés. Si de leur côté, les grandes banques centrales sont moins enclines à freiner, la paire EUR/PLN ne bondira pas d’emblée loin au-dessus de 4,50. Mais si le cycle baissier venait à s’accélérer plus tard dans l’année, le plancher pourrait s’affaisser.

Du côté de la Hongrie, le PMI pour l’industrie manufacturière est passé de 45,9 à 46,5 et reste ainsi dans la zone de contraction. Le recul de l’inflation en Hongrie n’est pas aussi spectaculaire qu’en Pologne: elle reste à 17,6% en glissement annuel en août. Cette semaine, la banque centrale (MNB) a de nouveau abaissé son taux d’intérêt d’urgence d’un point de pourcentage (à 14%) et vise un niveau équivalent au taux de base (13%). Les taux du marché monétaire hongrois anticiperont rapidement de nouveaux abaissements de ce taux officiel, tant en raison de l’inflation que du regain de volatilité du HUF cet été (EUR/HUF 370-395). Si la MNB veut envisager le début d’un cycle baissier, elle devra se montrer beaucoup plus prudente que la NBP.

Mathias Van der Jeugt, salle des marchés KBC

 

EUR/PLN: le zloty bientôt sous pression (limitée)?

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Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

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