La MNB enchaîne encore avec 100 points de base

Les marchés

Pas de vacances d’été pour les banquiers centraux. En moins de trois semaines, les décideurs monétaires se sont réunis pour l’UE, le Royaume-Uni, les États-Unis, l’Australie et jusqu’en Europe centrale. La semaine prochaine, ce sera au tour de la Tchéquie. De son côté, la MNB hongroise a passé la situation en revue hier. Voyons son verdict de plus près.

La banque centrale hongroise a procédé à un relèvement de taux d’intérêt attendu de 100 points de base, à 10,75%. Petite précision: depuis le début du resserrement monétaire en juin de l’année dernière, cela porte le total des relèvements à quatre chiffres (1 015 pb)! Ce jeudi, Budapest portera au même niveau son taux de dépôt hebdomadaire, un deuxième instrument important pour la politique monétaire. La logique de la MNB ne change pas: au mois de juin, l’inflation s’est accélérée pour atteindre 11,7% sur une base annuelle. À l’heure actuelle, les mesures déflationnistes prises par les pouvoirs publics en matière d’énergie et de carburant faussent même les chiffres. Si l’on corrige de cet aspect, l’inflation de base atteint 13,8%. La MNB ne s’attend pas à ce que les choses s’améliorent avant l’automne, bien au contraire. Indépendamment de la forte dynamique sous-jacente, certaines mesures publiques sur le point d’expirer pourraient encore faire monter l’inflation de 3 points de pourcentage. Le taux élevé persistant affecte les prévisions des consommateurs et des producteurs, qui s’attendent à ce que les prix continuent à se comporter de la même manière à l’avenir. L’une des tâches d’une banque centrale consiste à éviter que l’économie ne tombe dans une spirale inflationniste auto-alimentée due à ces effets dits de second tour ou, dans le cas de la Hongrie, à l’en sortir. Pour la MNB, la stabilité des prix prime donc actuellement toujours sur la dégradation – bien qu’elle ne soit pas dramatique pour l’instant – (des perspectives) de la croissance. Elle réaffirme son intention de continuer à relever les taux jusqu’à ce que deux conditions soient remplies. Premièrement, à la fin de l’horizon de politique (en 2024), l’inflation doit se rapprocher de l’objectif de 3% et s’y maintenir. Deuxièmement, les risques haussiers actuels du taux d’inflation doivent à nouveau être répartis de manière équilibrée. Fondamentalement, la MNB veut mettre un terme aux mauvaises surprises et faire en sorte que les prix diminuent assez rapidement. Jusqu’à nouvel ordre, ces deux conditions ne sont pas réunies et de nouvelles mesures de resserrement s’imposent donc, comme l’a formellement confirmé le vice-gouverneur Virag.

Nous nous attendons à ce que le taux directeur atteigne son pic aux alentours de 13,5% d’ici la fin de cette année. Les marchés monétaires hongrois adoptent un positionnement légèrement plus prudent, à savoir 13%. C’est un niveau élevé, mais néanmoins inférieur aux plus de 14% prévus il y a deux semaines. Dans le même temps, nous observons un revirement progressif sur le marché hongrois des taux (swap). Les niveaux (records) atteints il y a peu sur toutes les durées sont en train de diminuer. Beaucoup de choses peuvent changer en peu de temps (taux d’inflation, quotas de gaz russe…), mais cela suggère néanmoins que la pression des marchés sur la banque centrale diminue au moins temporairement, bien que la faiblesse persistante du forint (EUR/HUF 404,5) complique la tâche de la MNB. Si les négociations avec l’UE sur le fonds de relance aboutissent, ce serait un coup de pouce bienvenu.

Non seulement en Hongrie, mais aussi en Tchéquie et en Pologne, nous constatons une stabilisation sur les marchés financiers. Les marchés monétaires estiment qu’après deux autres relèvements soit modestes (Tchéquie: 25 points de base), soit moyens (Pologne: 50 points de base), les deux pays seraient parvenus au terme de leur cycle haussier. Se pose alors la question du début du mouvement inverse. À quand un premier abaissement des taux? Impossible à dire, surtout dans les circonstances actuelles, quand la condition première est et restera une baisse convaincante du taux d’inflation. Mais géographiquement parlant, nous estimons que la Hongrie, vu ses mesures de resserrement très agressives, sera la première à entrer dans cette nouvelle phase, au plus tôt en mars de l’année prochaine.

Courbe des taux de swap hongrois: les niveaux records des taux (d’Europe centrale) diminuent.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

Publications liées

Une pause n'est pas l'autre

Une pause n'est pas l'autre

Toutes voiles dehors: l’aval du gouvernement chinois

Toutes voiles dehors: l’aval du gouvernement chinois

L’industrie belge en berne

L’industrie belge en berne

Croissance australienne: rappel à la réalité pour la RBA?

Croissance australienne: rappel à la réalité pour la RBA?