La banque centrale australienne suit la tendance

Ce matin, la banque centrale australienne (RBA) a donné un nouveau coup d'accélérateur et a,  pour la première fois en plus de 20 ans, relevé son taux directeur de 50 points de base, de 0,35 % à 0,85 %. La plupart des marchés s’attendaient à un deuxième resserrement consécutif de 25 points de base. Le procès-verbal de la réunion précédente avait pourtant déjà révélé que la RBA envisageait une intervention de 40 points de base en mai.

La décision de la RBA met en lumière la rapide évolution des mentalités. Au début de cette année, le gouverneur Lowe expliquait encore qu’un premier relèvement de taux était possible en 2023 ou 2024. À peine six mois plus tard, nous comptons donc déjà interventions, dont une double. La Riksbank suédoise est un deuxième exemple de banque centrale ultra-accommodante qui, en peu de temps, décide de changer son fusil d'épaule. Plus tard cette semaine, elle devrait être rejointe par une troisième banque centrale qui ne croit plus au caractère provisoire de la poussée inflationniste. La BCE devrait en effet en principe dérouler le tapis rouge en vue d’un relèvement des taux en juillet. Pour l’instant, le marché table toujours sur un resserrement traditionnel de 25 points de base, mais même à Francfort, on se rend de plus en plus compte qu'un démarrage beaucoup trop lent de la normalisation de la politique entraînera une course de rattrapage. D’ici la fin de l'année, les taux du marché monétaire européen intègrent l’équivalent de 125 pb de resserrement, en seulement 4 réunions... Nous pensons que la BCE accélérera la cadence à partir de septembre.

La banque centrale australienne s'est pendant longtemps réfugiée derrière l’absence de hausses des salaires pour justifier le maintien de sa politique accommodante. Mais les salaires ont désormais renoué avec leurs niveaux d’avant la pandémie (0,7 % en glissement trimestriel et 2,4 % en glissement annuel au premier trimestre) et la banque s’attend à une nouvelle hausse généralisée en raison des pénuries sur le marché de l’emploi australien. Le taux de chômage est ainsi retombé à 3,9 %, son niveau le plus bas en plus de 50 ans. L’inflation de base sous-jacente dépassera la fourchette cible d’inflation de 2-3 % au cours des prochains trimestres, avant de repartir à la baisse en 2023. L’économie australienne tourne à plein régime, même si le gouverneur Lowe se pose des questions à propos des consommateurs. Combien de temps ces derniers vont-ils encore pouvoir encaisser cette "taxe d'inflation" ? En attendant, les prix de l’immobilier corrigent et le contexte international demeure incertain (conséquences de la guerre en Ukraine, politique de lutte contre le Covid en Chine).

La RBA va poursuivre la normalisation de sa politique monétaire dans les prochains mois. Le rythme et l’ampleur des relèvements de taux dépendront, selon elle, des circonstances économiques. Les taux du marché monétaire australien tiennent compte d’un taux directeur de 3,1 % à la fin de cette année. La semaine dernière, il était encore attendu à "seulement" 2,35 %. Au total, cela équivaut donc encore à 225 points de base de resserrement, à répartir sur six réunions. Nous pensons que la RBA conservera le même rythme de relèvement lors de ses prochaines réunions. La courbe des taux swaps australienne s’est aplanie ce matin. L'échéance à 2 ans a gagné 17 points de base. Sur 10 ans, la hausse s'élève à 7 pb. Le dollar australien n’a pas profité du soutien supplémentaire des taux et n’a pratiquement pas bougé. Le cours AUD/USD s'est maintenu sous la barre de 0,72 sur fond de reprise du dollar US. Le sentiment fragile vis-à-vis du risque empêche de nouveaux gains durables de l'AUD.

Mathias Van der Jeugt, salle des marchés KBC