Les 10 nouveaux commandements de la Fed

Vendredi dernier, les bourses américaines ont clôturé une mauvaise semaine, due à la fois à des résultats décevants des entreprises et à l’anticipation de la réunion de politique de la banque centrale américaine de mercredi. Les pertes s’élèvent à plus de 4% pour l’indice technologique Nasdaq. Les marchés cotent près des planchers de février de l’an dernier, voire juste en dessous. Le mois dernier, le président de la Fed Jerome Powell et ses collègues ont clairement indiqué que la hausse persistante de l’inflation – 6,5% en base annuelle, sans encore tenir compte de composantes volatiles comme l’alimentation et l’énergie – appelait une réponse plus énergique que le relèvement des taux d’intérêt de 25 points de base opéré en mars. Précédemment, nous suggérions que nous étions à la veille d’une nouvelle ère monétaire… Oubliez les fonctions de réaction des banquiers centraux de la dernière décennie, le temps est venu des 10 nouveaux commandements de la Fed:

Une politique plus stricte, à chaque occasion tu appliqueras

La stagflation de cette manière tu éviteras

Car tu craindras toujours l’inflation

Même si elle remonte à une génération

Ne sois pas trop économe avec les taux:

Repousse les limites neutres sans hésiter

Les liquidités excédentaires tu épongeras

Ou le contrôle des anticipations inflationnistes tu perdras

Lorsque les marchés tirent la sonnette d’alarme

Pour défendre ta crédibilité, tu prendras les armes

Le marché américain prend position

Concrètement, le marché des taux mise sur un rythme de relèvements des taux d’environ 50 points de base pour le reste de l’année. Début 2023, nous en arriverions à un taux directeur de plus de 3%, supérieur au taux d’équilibre théorique neutre dans une situation de plein emploi et de stabilité des prix. De nouvelles prévisions pourraient faire grimper ce taux neutre (actuellement à 2,4%) en juin, ce qui implique un cycle de taux plus long avec un pic de taux directeur plus élevé. Le projet de réduction progressive du bilan a été publié avec le procès-verbal de la dernière réunion de la Fed. Prochainement, le total de l’actif de la Fed (qui est actuellement de 9 000 milliards USD) diminuera d’au moins 95 milliards USD/mois. Avec une réponse aussi énergique, le marché espère/souhaite pour l’instant que les anticipations inflationnistes américaines resteront sous contrôle. Ces dernières semaines, elles se sont stabilisées, contrairement à ce qui s’observe en Europe. Les taux réels américains (un baromètre pour les attentes en matière de politique monétaire) ont repris les commandes de la hausse des taux, qui s’élèvent en direction de 3%, faisant décoller le dollar.

Mathias Van der Jeugt, salle des marchés KBC