La banque centrale polonaise met de l’ordre
Hier, banque centrale polonaise a mis les points sur les "i" dans son communiqué. Le président Glapinski et une majorité de ses collègues ont rappelé les marchés et les dissidents internes à l'ordre. Les taux d’inflation élevés et les commentaires de quelques membres de la banque centrale ont récemment laissé supposer qu'un revirement monétaire était possible, à l'image de ce qui s'est passé en Hongrie, par exemple. Le zloty polonais a donc eu le vent en poupe et est passé sous la barre de 4,50 EUR/PLN en avril/mai. Depuis hier, le plancher de la paire de devises (4,45) s'est renforcé et le zloty pourrait à nouveau s’affaiblir, avec un cours EUR/PLN à 4,52 comme premier seuil.
Le compte rendu écrit des débats met assez clairement l’accent sur les risques économiques toujours liés à la pandémie de Covid. Comme si les campagnes de vaccination globales ne comptaient pas (encore). En ce qui concerne le niveau de l'inflation (4,8 % en glissement annuel en mai), ce sont toujours les mêmes suspects qui sont pointés du doigt : la faible base de comparaison de l’année dernière, les prix du pétrole, de l’électricité et de l'alimentation, les coûts de transport plus élevés à cause des perturbations dans les chaînes de production... Si l’inflation restera supérieure au seuil toléré par la NBP (3,5 %) dans les prochains mois, cette hausse est toujours considérée comme un phénomène temporaire dû à la pandémie qui ne nécessite pas de réponse monétaire. Le taux directeur polonais reste donc ancré à 0,1 % et la NBP n’a pas l’intention de le modifier dans l'immédiat. Le programme d’achat d’obligations d’État tourne à un rythme plus lent cette année, mais aucune échéance n'a été fixée. La NBP est même toujours prête à intervenir sur le marché des changes si nécessaire, pour donner plus de poids à son message monétaire. Malgré la récente appréciation, le niveau actuel du zloty ne lui pose cette fois-ci aucun problème. À la fin de l’année dernière, la chute du cours EUR/PLN sous 4,50/4,45 l'avait poussée à vendre du zloty.
La MNB veut démarrer fort
Nous avons déjà brièvement évoqué le revirement de la banque centrale hongroise au début de cet article. La MNB compte relever son taux directeur (0,60 %) à sa réunion de juin. Contrairement à la NBP, elle met néanmoins en garde contre le possible caractère structurel de la hausse de l’inflation. Celle-ci dépasse les 5 % en glissement annuel depuis déjà deux mois. Jusqu’il y a peu, l’hypothèse était que la MNB avait l'intention de procéder à un relèvement unique de taux, mais le vice-gouverneur Virag a changé la donne au début de cette semaine. Ce dernier prépare le marché à un premier rehaussement significatif (par exemple +30 points de base), suivi d’interventions plus modestes (+10/15 points de base) durant l’été. Cela marquera la fin de la politique extrêmement souple de la MNB, une décision justifiée par une reprise économique vigoureuse (>6 % en 2021) et une hausse prolongée de l’inflation (>4 % en 2021). Le forint hongrois est passé de EUR/HUF 349 à son récent plancher de EUR/HUF 346. Le prochain niveau de support crucial se trouve autour de EUR/HUF 343.
Mathias Van der Jeugt, salle des marchés KBC