Riksbank : optimiste mais prudente
La Riksbank suédoise fait partie des nombreuses banques centrales qui passent leur politique monétaire à la loupe cette semaine. Nous venons de recevoir ses conclusions. La Banque du Japon l’avait déjà précédée tôt ce matin. La MNB hongroise se réunira quant à elle cet après-midi et la Réserve fédérale américaine statuera demain.
Sans surprise, la banque centrale suédoise a maintenu son taux directeur à 0%. Comme en février, elle ne prévoit aucune modification de taux sur l’ensemble de l’horizon de sa politique, qui court jusqu’en 2023. Par "modifications", nous pensons en premier lieu à des relèvements de taux. Le gouverneur, Stefan Ingves, laisse cependant la porte ouverte à un taux négatif plus bas si l’objectif d’inflation est menacé.La Riksbank envisage toujours de dépenser la totalité de l'enveloppe du programme QE de 700 milliards de couronnes suédoises dans des obligations d'ici à la fin de l'année. D'après la banque, ne pas le faire pourrait entraîner un resserrement indésirable des conditions financières. Après le trimestre en cours, il restera encore un peu plus de 100 milliards de couronnes à affecter. La banque réserve grosso modo trois quarts de ce montant pour le troisième trimestre. Au vu des volumes importants d’obligations d’État déjà en portefeuille, la banque va désormais privilégier le marché des obligations sécurisées ("covered bonds"). Le montant total des titres en portefeuille s’élèvera à un peu plus de 900 milliards de couronnes fin 2021. L’objectif de la Riksbank est de maintenir le bilan à ce niveau au moins jusqu’à la fin de 2022 en réinvestissant les moyens des obligations arrivées à échéance.
La Suède connaît une troisième vague de coronavirus depuis le mois de février. La Riksbank s’attend néanmoins à une légère amélioration de la croissance cette année (3,7%, +0,7 ppt), avec une forte accélération à partir du second semestre. Le taux a été légèrement revu à la baisse pour 2022 et 2023, à respectivement 3,6% (-0,3 ppt) et 2% (-0,4 ppt). Toutes les mesures monétaires mises en place demeurent malgré tout nécessaires, selon la banque. D’abord pour surmonter la période d’incertitude actuelle et ensuite pour continuer à faciliter la reprise afin que l’inflation atteigne enfin l’objectif de 2%. Il s'agit d'un travail de longue haleine. Sur l’ensemble de l’horizon, l’inflation CPIF restera inférieure à 2% (1,7% en 2023, taux inchangé par rapport à février).
La devise pèse d’ores et déjà sur l’évolution des prix en Suède. La couronne est déjà plus forte qu'avant le début de la pandémie en mars de l’année dernière. Le cours EUR/SEK s'est actuellement plus ou moins stabilisé autour de 10,14. En début d'année, la paire de devises avait toutefois senti le souffle d'une rupture imminente en dessous de 10, laissant entrevoir le seuil de 9,75. Mais le cours avait fini par trouver une bouée de sauvetage avec la détérioration du sentiment vis-à-vis du risque (en Europe). Une évolution qui n'a probablement pas déplu à la Riksbank.
La politique de la Riksbank est en partie liée à celle de la BCE. La normalisation de la politique monétaire n'est donc pas non plus pour demain en Suède. Nous pensons cependant que la Riksbank pourrait s'engager sur cette voie un peu plus tôt. Si l’on ajoute à cela le cadre technique, dans lequel la couronne a rompu avec sa baisse structurelle fin 2020, et à condition que le sentiment favorable persiste, nous nous montrons optimistes vis-à-vis de la devise suédoise.
EUR/SEK : la situation s'est manifestement améliorée pour la couronne suédoise depuis la fin de l’année dernière.
