La NBP nuance la politique du zloty

Les marchés

Mercredi dernier, la banque centrale polonaise (NBP) a tenu une réunion de politique intermédiaire qui s’est soldée vendredi par une conférence de presse du président de la NBP. Le communiqué de presse ainsi que les remarques orales ont été éclairants, notamment en ce qui concerne la politique du zloty: le premier de manière subtile et nuancée, les secondes… un peu moins.

Pour ceux qui en auraient douté: les plus fervents adeptes d’une politique monétaire accommodante au monde (ou peu s’en faut) ont opté pour le statu quo. Le taux directeur s’élève à 0,1%. Le programme de rachat d’obligations d’État sur le marché secondaire par la banque centrale polonaise se poursuit sans restriction. Au total, la NBP a déjà acheté l’équivalent d’environ 5% du PIB. La décision n’aura pas fait l’objet de beaucoup de discussions: la pandémie fait des ravages en Pologne. Fin mars, le gouvernement a considérablement durci les mesures de restriction, ce qui a un impact sur les courbes liées au coronavirus, mais aussi sur l’économie. Toute forme de soutien est donc le bienvenu. Et dans ce cadre, la forte progression de l’inflation ne pose pas problème… En mars, la hausse générale des prix est passée de 2,4% à 3,2% en glissement annuel; or Varsovie vise un objectif de 2,5% ± 1 pp. Une situation temporaire sur laquelle nous n’exerçons aucune influence, de l’avis de la NBP, qui s’attend pourtant à ce que l’inflation augmente encore dans les mois à venir. La dépréciation considérable du zloty polonais ces dernières semaines a également eu un effet inflationniste. Fin mars, la devise a atteint son niveau le plus faible depuis 2009 (EUR/PLN au-delà de 4,65). Comme le taux de change est un facteur au moins aussi important pour la reprise de la croissance, pour la NBP, la faiblesse du zloty est donc plutôt une bonne chose. En décembre, elle a même joint le geste à la parole en procédant à une intervention sur le marché des changes, une manière de maintenir la pression. Et si mercredi, les aspirations à un zloty plus faible avaient fait place à une communication plus neutre, vendredi, le président de la banque centrale Glapinski s’est montré clair: “nous avons adapté le zloty jusqu’au niveau souhaité par la NBP". Et encore: "aucune intervention n’est nécessaire pour l’instant”. Ce dernier point est pour le moins frappant, car à la suite d’un rallye au mois d’avril, le zloty affiche en réalité une cotation plus forte qu’au deuxième tour d’intervention fin 2020. À moins que l’argument inflationniste ne pèse progressivement plus lourd dans les débats que ce que la NBP ne laisse supposer?

Quoi qu’il en soit, nous pensons qu’à terme, cette attitude de la NBP vis-à-vis du zloty pourrait mettre un plancher sous l’évolution du cours de la devise. Avec une reprise économique que l’on suppose marquée à partir du second semestre, le zloty pourrait facilement se fixer sous la barre des 4,50 EUR/PLN dans les trimestres à venir. Néanmoins, dans une perspective plus proche, nous entrevoyons surtout des risques baissiers. En effet, la détente sur les marchés des taux (américains) et dans la politique intérieure pourrait notamment toucher à sa fin. Plus tard ce mois-ci, l’un des plus petits partenaires de la coalition risque de voter contre le plan de relance européen. Cela reporterait encore son déploiement complet, d’ores et déjà très lent, ce qui ne profiterait à personne… et certainement pas à la Pologne, qui, à concurrence de quelque 60 milliards d’euros, serait l’un de ses principaux bénéficiaires.

EUR/PLN: des perspectives positives pour le zloty polonais à moyen terme surtout.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Ce document a été préparé par le desk KBC – Economic Markets et n'a pas été rédigé par le département Research.  Le desk est composé de Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analysts  à KBC Bank N.V., entreprise réglementée par l'Autorité des marchés et des services financiers (FSMA). Ces recommandations de marché sont le résultat d'une analyse qualitative, dans laquelle il y a place pour l'expérience passée et les évaluations personnelles. Les avis sont basés sur les conditions actuelles du marché et peuvent être modifiés à tout moment. Les contributions les plus importantes proviennent de données accessibles au public, de nouvelles financières, de la politique économique et monétaire et d'analyses techniques actuelles. Le desk desk KBC – Economic Markets a fait des efforts raisonnables pour obtenir ces informations de sources qu'il considère comme fiables, mais le contenu de ce document a été préparé sans faire une analyse substantielle de ces sources. Aucune évaluation n'a été faite pour déterminer si ces informations sont appropriées ou non pour un investisseur particulier. Les avis sont nos avis actuels à la date indiquée sur ce document et peuvent différer des recommandations précédentes en raison de l'évolution des conditions du marché. Les auteurs ne garantissent pas l'exactitude, l'exhaustivité ou la valeur (commerciale ou autre) de ce document. De même, les auteurs ne sont pas responsables envers quiconque reçoit ce résumé de toute perte ou dommage (qu'il s'agisse d'un délit (y compris la négligence), d'une rupture de contrat, d'une violation de la loi ou d'autres obligations) résultant d'un acte ou d'une omission sur la base de ce contenu, ou de toute réclamation contre les auteurs concernant le contenu ou les informations contenues dans ce document. Toutes les opinions exprimées dans le présent document reflètent le jugement au moment de la préparation de l'examen et sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Étant donné la nature de cet avis (lié à la monnaie et aux taux d'intérêt), il n'est généralement pas de nature spécifique.   Il n'y a donc aucune référence à un quelconque contrat de financement d'entreprise et il n'y a donc pas de vue d'ensemble sur 12 mois basée sur les différents avis. Ce document n'est valable que pour une période très limitée, en raison de l'évolution rapide des conditions du marché.

Publications liées

Une pause n'est pas l'autre

Une pause n'est pas l'autre

Toutes voiles dehors: l’aval du gouvernement chinois

Toutes voiles dehors: l’aval du gouvernement chinois

L’industrie belge en berne

L’industrie belge en berne

Croissance australienne: rappel à la réalité pour la RBA?

Croissance australienne: rappel à la réalité pour la RBA?