Taux directeur uniquement à la hausse pour la Norges Bank

Les gouverneurs de plusieurs banques centrales rassemblent leurs troupes aujourd'hui. Avant la réunion virtuelle de la Banque d'Angleterre cet après-midi, ce sont la Banque centrale suisse (BNS) et la Norges Bank norvégienne qui ont passé leur politique en revue ce matin. Nous nous concentrons sur ces deux dernières aujourd'hui.

BNS toujours prête à intervenir

Le taux directeur suisse s'élève à -0,75% depuis déjà le début de 2015 et aucun changement n'a été annoncé ce matin. La BNS maintient sa politique monétaire extrêmement accommodante dans le but de soutenir une économie frappée de plein fouet par la crise. La Suisse n'est pas uniquement affectée par les mesures de confinement prises dans le pays, elle souffre également du "lockdown" chez ses principaux partenaires commerciaux. La banque centrale s'attend ainsi à une contraction de 6% pour cette année, à cause d'un premier semestre particulièrement médiocre. L'inflation restera probablement négative, tant cette année que la suivante (-0,7% et -0,2%). L'économie pourrait fortement se redresser à partir du troisième trimestre, grâce à la levée des mesures de quarantaine. La banque centrale part par ailleurs du principe qu'une deuxième vague de contaminations pourra être évitée. Le "lockdown" et la faiblesse de la consommation privée ne sont pas les seuls facteurs à peser dans la balance. L'économie suisse souffre aussi de la vigueur persistante du franc. Au cours de ces derniers mois, la BNS est intervenue de façon énergique sur les marchés des changes afin d'empêcher une trop forte appréciation de sa monnaie. Le cours s'est d'ailleurs stabilisé depuis quelques semaines. Une stabilisation qui a coïncidé avec un renforcement du cours EUR/CHF (euro plus fort), de 1,05 (cours plancher pour la SNB) vers 1,09 au début du mois. La BNS reste néanmoins prête à intervenir le cas échéant pour éviter "un franc trop fort". La paire cote actuellement à 1,067. Un retour immédiat à 1,05 ne nous paraît cependant pas encore à l'ordre du jour, tant que la dynamique restera positive pour l'euro.

Maintien d'un taux nul à la Norges Bank

Rien n'a changé du côté de la Norges Bank. Le taux directeur est maintenu à 0% et ne sera vraisemblablement pas modifié dans les prochaines années. Quoiqu'il arrive, il est clair que la banque ne tentera pas l'expérience des taux négatifs. Pour la Norges Bank, le taux directeur ne pourra plus qu'augmenter à l'avenir (lointain). Tout dépendra de la reprise économique, qui commence à montrer des signes d'accélération plus forte que prévu. La banque a ainsi revu ses prévisions de croissance à la hausse, de -5,2% à -3,5% pour cette année et de 3% à 3,7% pour 2021. Elle évoque également les risques que font peser les taux extrêmement bas sur la stabilité financière. Une telle posture a de quoi attirer l'attention, alors que la plupart des banques centrales se concentrent aujourd'hui exclusivement sur les répercussions négatives de la crise du coronavirus. Naturellement, la Norges Bank évoque aussi le risque d'une nouvelle flambée de l'épidémie, qui pourrait avoir pour effet de prolonger la récession dans le pays. Mais en adoptant ce ton relativement modéré (pour le moment du moins), la banque centrale norvégienne fait tout de même figure d'exception dans le paysage monétaire actuel. Après s'être fortement appréciée, la couronne norvégienne s'était heurtée à un niveau de résistance autour de EUR/NOK 10,50. La monnaie était cependant repartie à la hausse ces dernières jours et elle est encore passée à la vitesse supérieure depuis la décision de la Norges Bank. Le cours EUR/NOK tourne maintenant autour de 10,64.