La Suède a tourné la page des taux négatifs

De nombreuses banques centrales se réunissent cette semaine. Ce sera ainsi au tour de la banque centrale hongroise cet après-midi. Demain, nous suivrons celle de la Fed et, jeudi, c'est la Banque centrale européenne qui se penchera sur sa politique. Hier, nous avons déjà eu droit à la réunion de la Banque du Japon, suivie par celle de la Riksbank suédoise ce matin. Dans cet article, nous examinons d'un peu plus près les décisions prises par ces deux institutions.

Banque du Japon

Les réunions de politique de la Banque du Japon (BoJ) ne sont généralement pas les plus spectaculaires. Jusqu'à hier... Ou pas? La BoJ a maintenu son taux directeur à -0,1%. Elle n'a pas non plus modifié son objectif de 0% pour les taux à 10 ans. Pour atteindre cet objectif, la banque centrale achète chaque année l'équivalent d'environ 700 milliards d'euros d'obligations publiques. Un montant déjà impressionnant. Mais hier, la BoJ a décidé d'aller encore un pas plus loin en supprimant la limite supérieure de ses rachats. À l'instar de la Fed, elle va désormais acquérir autant d'obligations d'État qu'elle l'estime nécessaire (sans aucune limite). La BoJ observe en effet un manque de liquidité sur cette partie du marché. Une situation extrêmement fâcheuse. Avec son programme de relance d'une valeur tournant autour de 20% du PIB, le gouvernement japonais aura en effet plus que jamais besoin des investisseurs. La BoJ a, par ailleurs, également décidé d'augmenter fortement ses achats d'obligations d'entreprise (170 milliards d'euros). Mais alors que des décisions similaires par la Fed en fin mars avaient marqué le début d'un important rallye des actifs à risque, la réaction hier est restée limitée, y compris sur le marché nippon. Cela est en grande partie dû au fait que les informations avaient déjà fuité vendredi passé. En outre, le nouvel engagement de la BoJ risque de ne pas avoir tellement d'incidence dans la pratique. Le yen n'a ainsi pas beaucoup bougé: tant le cours USD/JPY que le cours EUR/JPY sont restés proches des importants niveaux techniques de 107 et 116. Le taux à 10 ans n'a quant à lui perdu que quelques points de base et tourne autour de -0,04%.

Riksbank

La Riksbank suédoise a maintenu son taux directeur à 0% ce matin. Elle a pour le moment décidé de ne pas réitérer l'expérience des taux négatifs réalisée en décembre 2019. La banque centrale compte sur d'autres mesures pour amortir le choc du coronavirus. Parmi celles-ci, citons l'extension de ses achats d'obligations à 300 milliards de couronnes et la mise à disposition pour les entreprises d'une facilité de crédit d'une valeur de 500 milliards de couronnes. Dans le pire des cas, la Riksbank évalue l'impact économique de la crise à pratiquement -10% en 2020, avec une modeste reprise en 2021 (1,7%). Dans son scénario de base, elle table sur une contraction d'un peu moins de 7% cette année et une croissance de 4,6% l'année prochaine. Dans les deux cas, l'inflation ne devrait pas dépasser 0,6% cette année. Officiellement, la banque centrale n'exclut pas une nouvelle baisse de taux. Dans ses prévisions de taux pour 2021, qui varient entre -1% et +1%, elle indique subtilement que ces pourcentages ne tiennent pas compte d'une éventuelle limite inférieure pour le taux directeur (0%?). Comme les marchés, nous en sommes donc arrivés à la conclusion que la banque a, jusqu'à nouvel ordre, tourné la page des taux négatifs. La couronne profite du statu quo. Le cours EUR/SEK se dirige vers l'important niveau de support de 10,8 et la limite inférieure d'un canal baissier. Une rupture serait synonyme d'une belle amélioration d'un point de vue technique.