Une RBA moins agressive

Ce matin, lors d'une réunion de politique régulière, la banque centrale australienne (RBA) a maintenu son taux directeur à 0,25% et a également décidé de ne pas toucher à ses autres mesures exceptionnelles. La banque a revanche surpris par son discours relativement modéré. Nous y reviendrons plus loin. Face au déluge d'interventions monétaires (planifiées ou non) réalisés aux quatre coins du globe, certaines banques, parmi lesquelles la RBA, étaient, à tort, passées sous les radars. C'est la raison pour laquelle nous commençons par passer en revue les diverses mesures que la banque a annoncé le 19 mars.

Pour commencer, la RBA a, le 19 mars, abaissé son taux directeur de 0,25%, soit une diminution de 75 points de base à de facto 0%. La banque centrale vise à atteindre le même niveau pour les taux à trois ans en procédant à des rachats d'obligations d'État (à échéances diverses) sur le marché secondaire. Avec ces deux mesures, la RBA maintient toute la partie courte de la courbe des taux artificiellement basse et essaie d'assurer le bon fonctionnement du marché obligataire australien. La banque a également mis sur pied une nouvelle facilité (jusqu'à 90 milliards de dollars australiens), la Term Funding Facility (TFF), via laquelle les institutions peuvent se financer à des conditions intéressantes en fonction de l'encours de crédit. Le quatrième volet du package monétaire est une mesure plutôt technique qui vise à atténuer les effets secondaires indésirables du taux directeur très bas. La RBA avait par ailleurs déjà aussi annoncé qu'elle allait injecter des liquidités supplémentaires, avec une durée de maximum six mois, via des interventions journalières (ou hebdomadaires) sur le marché.

Retour à ce qui s'est passé aujourd'hui. Lowe et ses collègues sont satisfaits de l'effet de ces mesures. La situation s'est même à ce point améliorée que la RBA pourrait réduire les volumes et le rythme de ses achats, à condition évidemment qu'il n'y ait pas de nouvelle escalade. Le compteur affiche aujourd'hui un montant d'environ 36 milliards de dollars australiens. La banque s'attend aussi à (devoir) faire moins d'efforts au niveau de ses injections de liquidités. La nouvelle TFF paraît suffisante pour couvrir tout ce qui concerne les financements.

La RBA ne se risque pas à donner une estimation chiffrée de la croissance. Elle table sur une "très forte" contraction économique au deuxième trimestre. Pour la reprise, beaucoup dépendra de la durée des sévères mesures de confinement qui ont été prises. Une inconnue qui sera déterminante. Les mesures monétaires (et budgétaires) ambitieuses sont là pour amortir une partie du choc. Mais la RBA montre clairement dans son communiqué que la politique d'assouplissement pourrait être ajustée.

À peine trois semaines après l'introduction des mesures de crise, le timing choisi par la RBA pourrait paraître prématuré. Les marchés ont d'ailleurs été surpris ce matin. La courbe des taux australienne reste stable sur les échéances courtes (contrôle de la courbe), mais affiche une hausse de 20 points de base sur sa partie longue. De 0,608, l'Aussie se dirige vers un niveau de 0,618. La devise australienne a probablement touché un plancher provisoire, que ce soit vis-à-vis de l'euro ou vis-à-vis du dollar US. L'amélioration générale du sentiment joue en faveur de la monnaie. En outre, la Chine, pays avec lequel l'Australie entretient des liens économiques importants, commence aussi à montrer des signes de reprise. Le pays, qui a été sévèrement touché par le coronavirus, reprend timidement des couleurs et cela pourrait encore pousser le dollar australien à la hausse.